>> 華泰證券-南方泵業(yè)(300145)首單PPP項目落地開啟上下游一體化新模式-151124
| 上傳日期： |
2015/11/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
章誠，肖群稀，秦瑞 |
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實施第二期員工持股計劃，彰顯發(fā)展堅定信心。第一期員工持股計劃終止并通過大宗交易方式轉讓560萬股，按照前期約定方案，轉讓股份的購買方為第二期員工持股計劃，成交價格為44.45元/股，對未來發(fā)展顯示充分信心。
首個水處理PPP項目訂單落地，標志上下游一體化新業(yè)務模式開始。本次水處理PPP項目合作框架協議包括兩方面：一是自來水及污水廠項目，包括隆化縣第一污水處理廠、廟山污水處理廠、垃圾處理廠、縣自來水廠、隆東供水管理），預計投資額約4億元；二是七家茅荊壩區(qū)域的生態(tài)保護，包括10,000噸/日污水處理廠及20KM給排水管網建設、農村垃圾集中收儲和連片整治工，預計投資額約1億元。此項目總投資額約5億元，占2014年南方泵業(yè)營業(yè)收入31.83%。我們認為該項目標志著南方泵業(yè)上下游一體化新業(yè)務模式的開始——擬收購的北京中咨華宇負責環(huán)保技術方案設計，金山環(huán)保負責具體實施，南方泵業(yè)負責提供所有水處理設備。該模式將為公司在相對輕資產的前提下推動銷售大幅增長，后續(xù)訂單值得期待。
整體來看公司戰(zhàn)略思路清晰，將繼續(xù)聚焦城市污水處理和凈水處理的裝備和技術服務，推進產業(yè)鏈整合及并購成長，創(chuàng)新更多業(yè)績增長點。1、前期收購的江蘇金山環(huán)保業(yè)績趨勢向好，將與南方泵業(yè)的資金、渠道、裝備制造優(yōu)勢有效結合，定位于從事工業(yè)污水、污泥處理等的技術設計、裝備制造業(yè)務，明年業(yè)績或超預期。2、擬收購的華宇環(huán)保專業(yè)從事環(huán)保技術咨詢與運營管理，在環(huán)保設計、環(huán)保治理、環(huán)境評估等領域擁有國內首屈一指的實力和經驗，有望導入大量潛在訂單，未來將有助于公司開展“環(huán)保醫(yī)院”業(yè)務模式，2015-2017年承諾凈利潤為0.60、0.85、1.1億元。
業(yè)績預測及投資建議：金山環(huán)保業(yè)績承諾是2015-17年度稅后凈利潤分別不低于1.2、1.9、3.0億元，復合增速超50%。南方泵業(yè)2015-16年凈利潤為2.3、2.9億元?？紤]金山環(huán)保業(yè)績（假設12月份并表），2015-16年整體凈利潤或達2.6、4.7億元，堅定建議買入。
風險提示：新產品、新業(yè)務整合進度低于預期。
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