>> 光大證券-南方泵業(yè)(300145)轉(zhuǎn)型環(huán)保再跨一步，望成市場首家進入環(huán)保咨詢上市企業(yè)-151111
| 上傳日期： |
2015/11/12 |
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| 978KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊鵬 |
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公司積極拓展產(chǎn)品種類及應(yīng)用范圍，主要發(fā)展凈水泵、污水泵和消防泵三大領(lǐng)域。另外，還與安訊能、霍尼韋爾達成戰(zhàn)略合作，拓展海水淡化以及智慧水務(wù)等高端業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長可期。
◆收購金山布局污水處理，擺脫資金瓶頸金山業(yè)績望超預(yù)期：公司發(fā)行股份收購金山環(huán)保100%股權(quán)，布局市政水處理、工業(yè)水處理、污泥處理等領(lǐng)域，本次收購業(yè)績承諾是15-17 年凈利潤分別達1.2 億元、1.9 億元、3.0 億元，3 年復(fù)合增速達50.7%，增發(fā)收購?fù)瓿珊罂偣杀緦⒂稍瓉淼?.6 億股擴大到3.3 億股。我們認為金山環(huán)保在人才、技術(shù)、項目渠道上的優(yōu)勢配合公司提供的融資平臺，未來業(yè)績超預(yù)期將是大概率事件。
◆擬收購華宇環(huán)保布局產(chǎn)業(yè)鏈最上游，“1+1>2”打開巨大增值空間：公司與華宇環(huán)保簽訂框架協(xié)議，擬先后兩次以現(xiàn)金收購華宇環(huán)保合計100%股權(quán)，布局環(huán)保技術(shù)資訊和運營管理，本次收購業(yè)績承諾為15-17 年凈利潤分別為0.60/0.85/1.1 億元，收購本益比在13 倍左右，遠低于當前環(huán)保上市企業(yè)平均PE 水平。我們認為公司本次收購不僅帶來新的業(yè)績增長點，還將成功布局環(huán)保咨詢、環(huán)評等頂層設(shè)計領(lǐng)域，拓寬項目渠道，為公司水處理業(yè)務(wù)帶來巨大增值空間。
◆估值與評級
內(nèi)生、外延齊發(fā)力，預(yù)計公司15-17 年凈利潤分別為3.67/4.78/6.39億元，EPS 為0.94/1.44/1.93 元（考慮金山16 年并表），分別對應(yīng)當前股價的44/29/22 倍本益比，若2016 年成功以現(xiàn)金收購華宇環(huán)保，16-17 年EPS 將分別提升至1.7/2.26 元，對應(yīng)PE 為24/18，我們認為公司估值低、且存在巨大潛力未被發(fā)掘，給予公司16 年EPS（暫僅考慮金山）的40 倍本益比，對應(yīng)目標價為57.62 元，給予“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：業(yè)績釋放、外延式并購進度慢于預(yù)期。
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