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國軒高科（002074）于二季度成功借殼原東源電器實現上市，將公司業(yè)務重心轉型為鋰電池產業(yè)，包括電池正極材料、電芯和電池組?，F階段，公司布局的生產基地分布在華東地區(qū)，并且靠近其主要的客戶，如安凱、中通、南京金龍、蘇州金龍和北汽新能源等，保證了公司生產能力的穩(wěn)定釋放。
    梯度擴產。公司現在的生產基地包括合肥老廠、合肥新廠一期和二期，以及蘇州工廠和南京工廠，現在合計的生產能力為7 億安時，合肥老廠、合肥新廠一期、合肥新廠二期和蘇州工廠已經達產，南京工廠將于今年年底達產。近期，公司公告將以北汽新能源萊西生產基地年產15 萬輛新能源汽車項目建設為依托，同時輻射整個華北地區(qū)，配套建設年產10 億安時動力電池生產基地，其中一期項目產能為3億安時，預計今年年底前開工建設，2016 年三季度末實現正式投產。此外，公司上市時募投的項目2.4 億安時仍在籌劃建設中，我們預計這一項目也將在2016 年投入生產。這就意味著，公司在2016 年底鋰電池生產能力有望突破13 億安時，極大地緩解公司目前產能緊張局面，為新能源汽車市場的爆發(fā)性增長準備充足的應對能力，這也有利于不斷放大公司的業(yè)績。
    拓展產業(yè)鏈布局。公司不斷在電池產業(yè)鏈的進行布局，增強公司的參與度，增強公司的運營績效。就現在公司運營情況來看，正極材料能夠保證大部分公司電池生產的需求，這也是公司能夠保持較高毛利率的重要原因。成立的隔膜合資公司生產的隔膜主要向公司供應，保證了公司未來鋰電池隔膜的需求，并且有利于進一步降低公司的電池生產成本。 此次擬設立的新能源汽車子基金將優(yōu)先投資于國家科技成果轉化項目庫中與新能源汽車上下游產業(yè)鏈相關的優(yōu)質項目，諸如新能源汽車核心零部件、整車以及相關服務業(yè)，有利于公司更加緊密地參與新能源汽車市場。
    股權激勵。公司此次股權激勵計劃納入對象達175 人。我們預計，股權激勵計劃涉及面廣將對公司的生產經營產生持續(xù)的正向影響，由此調動包括管理團隊在內的較為廣泛的員工的生產積極性，不斷提高公司的經營效率。
    業(yè)績預測與估值：我們調升對公司的盈利預測，預計公司2015-2017 年每股收益分別為0.63 元、1.13 元和1.47 元，維持我們對公司的“買入”評級。
    風險提示：新能源汽車市場銷量不及預期，電池生產成本不及預期等。