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2008 年轉(zhuǎn)型“品牌授權(quán)”商業(yè)模式，保留“南極人”品牌核心價(jià)值，擺脫生產(chǎn)端和銷(xiāo)售端的自營(yíng)環(huán)節(jié)，輕資產(chǎn)平臺(tái)化運(yùn)作，隨著電子商務(wù)的快速發(fā)展，“南極人”品牌產(chǎn)品品類(lèi)不斷延伸，從內(nèi)衣、羽絨服，延伸到男裝、女裝、母嬰、居家布衣等多品類(lèi)，圍繞“南極人”品牌的上下游合作供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型。2012-2015,年，南極人在原有商業(yè)模式的基礎(chǔ)上陸續(xù)推出“NGTT”共同體商業(yè)模式,未來(lái)將通過(guò)柔性供應(yīng)鏈園區(qū)服務(wù)、“一站美”電商增值服務(wù)、電商金融服務(wù)、電商教育等等打造一站式中小企業(yè)電商服務(wù)平臺(tái)。
    選準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，柔性供應(yīng)鏈電商服務(wù)園區(qū)將逐步放量：在政策推動(dòng)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，電子商務(wù)園區(qū)成為市縣級(jí)政府最重要的政府工作之一；柔性供應(yīng)鏈園區(qū)，滿足了供應(yīng)商、經(jīng)銷(xiāo)商等多處痛點(diǎn)，供應(yīng)商加入南極電商園區(qū)，將有效減少倉(cāng)儲(chǔ)管理、物流發(fā)單等方面的費(fèi)用，經(jīng)銷(xiāo)商加入南極電商園區(qū)，將節(jié)省倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、電商運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、發(fā)單費(fèi)用等，有效提高凈利率；公司目前已經(jīng)建有4 個(gè)電子商務(wù)園區(qū)，分別為合肥童裝園區(qū)、諸暨華東一站通女裝電子商務(wù)有限公司、諸暨一站通網(wǎng)絡(luò)科技服務(wù)有限公司、桐鄉(xiāng)一站通網(wǎng)絡(luò)科技服務(wù)有限公司，基本已經(jīng)確定將開(kāi)業(yè)的園區(qū)包括：青島海洋女式針織衫園區(qū)、海寧皮草皮具園區(qū)、義烏大內(nèi)衣園區(qū)、常熟羽絨服園區(qū)，根據(jù)調(diào)研情況，2016 年，公司的電子商務(wù)園區(qū)有望達(dá)到20個(gè)左右，業(yè)績(jī)將逐步放量。我們預(yù)計(jì)2016 年-2018 年，公司柔性供應(yīng)鏈園區(qū)的收入分別為1.2 億、2.3億、4.3 億元，年復(fù)合增速為89.3%，成為公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的重要來(lái)源。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。根據(jù)我們的調(diào)研，我們調(diào)高南極電商2015-2017 年的盈利預(yù)測(cè)，2015 年至2017 年，南極電商收入有望實(shí)現(xiàn)4.25 億元、7.26 億元、11.21 億元，年復(fù)合增速約為62.4%，2015 年-2017 年凈利潤(rùn)分別為1.79 億元、3.19 億元、5.12 億元，年復(fù)合增速約為69.1%（重組交易中大股東承諾2016-2018 年凈利潤(rùn)分別不低于2.3 億元、3.2 億元、3.8 億元），我們參考可比公司估值，考慮公司商業(yè)模式的優(yōu)越性，較高的成長(zhǎng)性，給予公司2016 年P(guān)EX80，以公司重組且增發(fā)成功后的股本7.7 億計(jì)算，目標(biāo)價(jià)33.15 元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)及不確定性。1）電子商務(wù)園區(qū)無(wú)法按照正常進(jìn)度開(kāi)展；2）公司與阿里及各大電商平臺(tái)關(guān)系惡化，無(wú)法獲取電商平臺(tái)在流量、技術(shù)方面的支持。