>> 華泰證券-亨通光電(600487)鋪開海外藍圖，轉(zhuǎn)型方向、外延決心不移-151127
| 上傳日期： |
2015/11/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
康志毅 |
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Voksel成立于1971年，已有50年的歷史，總部位于印尼雅加達，1990年在印度尼西亞證券交易所上市。Voksel產(chǎn)品為電力及通信線纜產(chǎn)品，銷往東南亞、南亞、中東和南美洲等地區(qū)，在印尼公共工程領(lǐng)域具有很強的競爭力，是印尼國家電網(wǎng)和印尼電信最主要的供應(yīng)商。
鋪開海外擴張藍圖，輸出產(chǎn)品技術(shù)。亨通光電從上世紀末走向海外市場，目標定位于發(fā)展中國家，目前海外代表處達到30家，覆蓋112個業(yè)務(wù)地區(qū)，2015年上半年亨通海外收入達到4.5億元，同比增長50%，收入占比達到8%。收購Voksel一方面可為亨通帶來海外并購經(jīng)驗，以后再借助一帶一路的指引、通過多種資本合作方式在新興市場進行新一輪的戰(zhàn)略性布局。另一方面，亨通也可將在光纖光纜、海纜、特種導(dǎo)線、超高壓電纜等技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)移至海外，將Voksel打造成為亨通光電輻射東南亞以及中東市場的重要基地。另外，亨通收購Voksel后，也可并表增厚業(yè)績。（即16年2160萬元=7200萬元*30%）
光通信景氣，亨通彈性大，價值被低估。最新一期中國移動光纖集采招標量達到9400萬芯公里，同比增長60%，亨通光電三項產(chǎn)品排名第一，光纖中標價格也提高3.5元/芯公里（歷史第二大升幅）。我們認為亨通產(chǎn)能不存在瓶頸，量價齊升狀態(tài)下彈性足，業(yè)績有望超市場預(yù)期。未來三年凈利潤復(fù)合增長率為43%，PEG 0.63倍，價值被低估。 轉(zhuǎn)型方向確定，外延決心不改。去年收購?fù)诮鹂臀茨艹晒?，轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)小受阻礙，但公司仍在尋求移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、新材料方面的投資機會，轉(zhuǎn)型方向確定，決心不移。
重申"買入"評級。預(yù)計公司2015-2017年每股收益分別為0.43/0.62/0.81元，對應(yīng)PE分別為27x/19x/15x，重申"買入"評級。
催化劑："一帶一路"；外延并購落地；電信、聯(lián)通招標啟動。
風(fēng)險提示：并購速度慢于預(yù)期。
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