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截止9 月30 日，公司門店總數(shù)973 家，今年新增門店數(shù)163 家，門店經(jīng)營(yíng)總面積14.6 萬(wàn)平方米，新增面積2.4 萬(wàn)平方米。公司區(qū)域開拓以“鞏固中南華東、積極拓展全國(guó)市場(chǎng)”為發(fā)展目標(biāo)，門店分布于湖南、湖北、上海、浙江、江蘇和江西六省市。公司將采取自建和并購(gòu)齊頭并進(jìn)的方式加快市場(chǎng)擴(kuò)張速度。隨著商務(wù)部對(duì)提升零售藥店連鎖化率的推動(dòng)，以及租金和人力成本的上升，特別是新版GSP 認(rèn)證在藥品倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、藥店信息化管理、執(zhí)業(yè)藥師配備等方面均提出了更高的要求，單體藥店和小型區(qū)域連鎖藥店等低效能藥店面臨生存危機(jī)，為公司提供了良好并購(gòu)的機(jī)會(huì)。公司在未來(lái)三年內(nèi)，將力爭(zhēng)在現(xiàn)已有布局的6 省市完成自建 1000 家門店，同時(shí)以6 省市為中心兼顧周邊省份，實(shí)現(xiàn)相當(dāng)于1000 家藥房銷售規(guī)模的并購(gòu)，屆時(shí)門店總數(shù)將約為現(xiàn)有門店數(shù)量的3 倍，公司未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性大。
    享新醫(yī)改政策紅利，承接巨大增量市場(chǎng)。城市公立醫(yī)院改革和分級(jí)診療制度實(shí)施將帶動(dòng)醫(yī)療資源的下沉，給零售藥店帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。一方面，城市公立醫(yī)院改革，特別是對(duì)“醫(yī)院藥銷占比”的嚴(yán)格控制，將推動(dòng)藥品銷售從醫(yī)院分流到社會(huì)零售藥房；另一方面，未來(lái)首診集中在基層醫(yī)院，病患資源下沉，目前我國(guó)基層醫(yī)院普遍藥房偏小，存在藥品不全的問題，處方藥外流可能性很大。而且目前基層社區(qū)醫(yī)療零加成，藥房為其成本端，基層醫(yī)院有動(dòng)機(jī)將藥房外包或托管出去。公司正積極探索承接醫(yī)院處方外流與社區(qū)衛(wèi)生中心等基層機(jī)構(gòu)的合作模式，迎接新醫(yī)改“醫(yī)藥分開”帶來(lái)的零售藥店新的發(fā)展機(jī)會(huì)。
    布局上游診療，打造“診療+購(gòu)藥”一站式服務(wù)。益豐藥房在大中型門店開始試點(diǎn)開設(shè)中西醫(yī)綜合門診部，不排除公司未來(lái)將采用CVS 一分鐘快捷診所模式，在大中型藥店推廣開設(shè)便利診所，提供“診療+購(gòu)藥”一站式服務(wù)，帶動(dòng)藥店客流量和藥品銷售量。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。公司不斷加快自建和外延并購(gòu)步伐，未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性大，看好公司布局華中華東六省，受益于新醫(yī)改“醫(yī)藥分開”帶來(lái)的紅利，以及公司布局上游診療模式探索對(duì)藥店業(yè)績(jī)的帶動(dòng)作用。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.54、0.68 和0.87 元。
    首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。政策不及預(yù)期；門店拓展不及預(yù)期。