>> 招商證券-潤(rùn)欣科技(300493)新股分析：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IC分銷(xiāo)商，物聯(lián)與工控是長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力-151203
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2015/12/4 |
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pdf 共21頁(yè) |
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作者： |
鄢凡，馬鵬清 |
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IC 分銷(xiāo)商鏈接上下游，提供融資、物流與技術(shù)解決方案：IC 產(chǎn)業(yè)上下游不對(duì)稱性和應(yīng)用領(lǐng)域拓展產(chǎn)生了大量應(yīng)用技術(shù)缺口，IC 分銷(xiāo)商通過(guò)提供應(yīng)用融資、物流以及技術(shù)解決方案成為IC 產(chǎn)業(yè)重要一環(huán)。大型IC 原廠30%左右由分銷(xiāo)商實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，小型IC 原廠超過(guò)70%的份額由分銷(xiāo)商銷(xiāo)售。從目前格局來(lái)看，技術(shù)支持成為分銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，整合并購(gòu)也是行業(yè)發(fā)展的必然規(guī)律。
公司產(chǎn)品領(lǐng)域具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力：公司產(chǎn)品主要覆蓋移動(dòng)通訊領(lǐng)域、寬帶接入領(lǐng)域、消費(fèi)電子領(lǐng)域和工業(yè)控制領(lǐng)域，具備長(zhǎng)期發(fā)展的空間；特別是通訊與傳感相關(guān)產(chǎn)品，公司有一定的優(yōu)勢(shì)，在物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代受益更為充分；公司著力提升技術(shù)整合和服務(wù)有較深厚的積累，形成公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
募投項(xiàng)目協(xié)同性強(qiáng)，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力：公司募集約1.72 億，投向工控 MCU 與ARM 嵌入式系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目、智能手機(jī)關(guān)鍵元件開(kāi)發(fā)和推廣項(xiàng)目、現(xiàn)有產(chǎn)品線規(guī)模擴(kuò)充項(xiàng)目。分別強(qiáng)化公司在工業(yè)控制與消費(fèi)電子領(lǐng)域內(nèi)的布局與競(jìng)爭(zhēng)力，與現(xiàn)有的代理產(chǎn)品以及服務(wù)客戶有很強(qiáng)的系統(tǒng)性，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力水平。特別是工控方面的布局，為接下來(lái)國(guó)內(nèi)開(kāi)展的工業(yè)信息化浪潮提前進(jìn)行了布局。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)15/16/17 年歸屬母公司凈利潤(rùn)為4070/4649/5157 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6%/14%/11%；以預(yù)計(jì)股本12000 萬(wàn)股計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS 為0.34/0.39/0.43 元。
估值與目標(biāo)價(jià)格：我們根據(jù)DCF 估值測(cè)算的合理報(bào)價(jià)區(qū)間為6.9-7.3 元，對(duì)應(yīng)15 年市盈率20-22 倍；上市公司中，包括力源信息、英唐智控、深圳華強(qiáng)有IC 分銷(xiāo)的業(yè)務(wù)，15 年平均市盈率為86.57 倍，60%折扣比例對(duì)應(yīng)52 倍市盈率；12 年以來(lái)電子元器件平均PE 為45 倍，目前估值60 倍左右，80%折扣率，對(duì)應(yīng)15 年48 倍市盈率。據(jù)此我們認(rèn)為公司合理估值有望達(dá)到48-52倍，對(duì)應(yīng)16.28-17.64 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)拓展低預(yù)期；價(jià)格下降；經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)下滑。
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