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    祥源集團(tuán)實(shí)際控制人余發(fā)祥，是以“建造旅游目的地”產(chǎn)業(yè)集群為主業(yè)的綜合型控股集團(tuán)，旗下的業(yè)務(wù)板塊主要有：文化旅游、茶葉、基礎(chǔ)設(shè)施、地產(chǎn)、股權(quán)投資。
    文旅項(xiàng)目主要有：安徽齊云山（索道、交通、自駕營地、度假酒店）、阜陽祥源文化旅游城、武當(dāng)山太極湖生態(tài)文化旅游區(qū)、鄖陽島生態(tài)文化旅游區(qū)、合肥花世界、合肥赤闌橋文化街區(qū)改造等。此外，祥源集團(tuán)還參與西藏旅游的定增（已過會(huì)），認(rèn)購金額2.1 億元，占定增后總股本8.43%。
    點(diǎn)評(píng)
    與民企合作是外延拓展的可靠方式。公司此前已明確提出“三個(gè)依靠、三個(gè)跳出”發(fā)展戰(zhàn)略，公司也清醒認(rèn)識(shí)到機(jī)制束縛對(duì)于外延式擴(kuò)張的約束，以及隱含的潛在風(fēng)險(xiǎn)。與民企合作，可有效克服機(jī)制束縛，又能發(fā)揮公司在區(qū)域內(nèi)資源整合能力，是外延式拓展的相對(duì)可靠方式。
    此次與祥源集團(tuán)戰(zhàn)略合作，預(yù)示著公司外延式拓展正式啟動(dòng)；以公司在區(qū)域內(nèi)的資源整合能力，會(huì)是各大民企在黃山合作對(duì)象的首選，因此，發(fā)展機(jī)會(huì)是顯而易見的。
    業(yè)績?cè)鲩L確定，預(yù)計(jì)15-17EPS 分別為0.62、0.92、1.07 元。
    預(yù)計(jì)2015Q4 凈利2000 萬（2014 年同期虧損430 萬）。2014Q4，扣非后營業(yè)利潤2260 萬，凈利潤1695 萬。（因2014 年11 月玉屏索道改造啟動(dòng)，計(jì)提了資產(chǎn)減值損失1100 萬，營業(yè)外支出2669 萬， 2014Q4 虧損430 萬）。
    據(jù)此推算全年凈利可達(dá)3.1 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.62 元。
    預(yù)計(jì)2016 年凈利增40%，達(dá)4.6 億元，EPS 0.92 元。與2015 年相比：（1）合福高鐵2015 年6 月底通車，南京-安慶高鐵2015 年12 月6 日通車， 2016 年游客增長仍將超過10%（我們假設(shè)12%）；（2）玉屏索道2015 年6 月投入運(yùn)營，2016 年乘索率將提升；（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用下降至0 附近；（4）景區(qū)外酒店經(jīng)營繼續(xù)改善。2016年上半年凈利增速近100%。
    股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素有望從業(yè)績驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向雙輪驅(qū)動(dòng)（業(yè)績?cè)鲩L+外延式機(jī)會(huì)）。維持 “買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.5 元（2016PE 30 倍）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)事件、經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)影響旅游需求、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。