>> 國信證券-艾迪西(002468)申通率先借殼上市,有望成為快遞第一股-151208
| 上傳日期： |
2015/12/8 |
大小： |
686KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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快遞行業(yè)將繼續(xù)保持較快增長
受益于電商行業(yè)的崛起，快遞行業(yè)迅猛發(fā)展，行業(yè)快遞量從2011 年的36.7 億件增長到2014 年的139.6 億件，連續(xù)5 年保持50%以上的增長；行業(yè)收入也從2011 年的758 億增長到2014 年的2045.4 億元。三通一達+順豐與電商等高頻次、大數(shù)量快遞需求行業(yè)深度結合，是電商行業(yè)發(fā)展的最大受益者。預計未來3 年電商仍將保持接近20%左右的增速，快遞行業(yè)也將繼續(xù)受益。受益跨境電商的快速發(fā)展，國際快遞業(yè)務將成為快遞行業(yè)新增長來源。
申通快遞：加盟的輕資產模式快速擴張
公司2014 年累計快遞量為23.52 億件，實現(xiàn)營業(yè)收入59.74 億元，平均單件收入2.54 元；而2014 年全國快遞行業(yè)平均單價為14.65 元。公司采取加盟的輕資產模式進行擴張，因此收入確認上與直營網點有差異，實際終端快遞收入類似電商GMV，估計為報表收入的4-5 倍，即240-300 億左右。2015 年1-9月累計快遞量為24 億件，占全國同期快遞量的17%。
風險提示
借殼審批風險、交易被終止的風險、行業(yè)增速下滑風險、行業(yè)競爭加劇的風險。
快遞第一股，給予“買入”評級
三通一達+順豐與電商等高頻次、大數(shù)量快遞需求行業(yè)深度結合，是電商行業(yè)發(fā)展的最大受益者。預計未來3 年電商仍將保持接近20%左右的增速，快遞行業(yè)也將繼續(xù)受益。16-18 年承諾業(yè)績?yōu)?1.7 億，14 億，16 億，我們預計15-17年EPS 為0.02/0.77/0.95 元（16 年借殼增發(fā)后計算），首次給予買入評級?？紤]到快遞行業(yè)的高成長性和公司標的的稀缺性，我們以16 年PE30 倍估值，公司重組完成后合理估值為350 億元。同時，申通的上市，也有望激活相應板塊，帶動板塊內相應公司的估值水平。
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