>> 東興證券-聯(lián)化科技(002250)深度報告-換擋加速,醫(yī)藥中間體前景光明-151208
| 上傳日期： |
2015/12/9 |
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pdf 共29頁 |
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強烈推薦 |
作者： |
梁博 |
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2014 年公司實現(xiàn)凈利潤5.5 億元，較2008 年上市時增加6.3 倍。公司堅持“定制生產(chǎn)”的發(fā)展戰(zhàn)略，與跨國農(nóng)藥、醫(yī)藥巨頭建立了長期穩(wěn)定的合作關系。公司在浙江、上海、江蘇、山東等地布局了8 個生產(chǎn)和研發(fā)基地，完成了3 級研發(fā)體系的建設，為未來發(fā)展奠定良好基礎。
醫(yī)藥中間體業(yè)務發(fā)力，產(chǎn)品切入巨大的心血管、糖尿病等藥品市場。聯(lián)化科技近幾年逐步加大了在醫(yī)藥中間體業(yè)務上的投資，計劃募集資金投資5.8 億元建設醫(yī)藥中間體項目，生產(chǎn)新型心血管疾病、糖尿病等藥物的關鍵中間體。心血管疾病、糖尿病當前全球市場規(guī)模均超過500 億美元，且仍處于患者人數(shù)快速增長期，市場空間巨大。預計募投項目投產(chǎn)將貢獻收入13.9 億元，凈利潤3.9 億元。屆時醫(yī)藥中間體業(yè)務占公司收入的比重將從當前的10%上升至24%左右，成為公司未來幾年發(fā)展的重要推動力。
收入規(guī)模、盈利能力及運營效率領先同行。與同行相比，公司收入規(guī)模處于領先地位，表明公司客戶資源豐富，產(chǎn)品種類較多。公司毛利率維持在30%左右，在同行中處于中等水平，依靠良好的費用控制能力，公司銷售凈利率在5 家可比公司中居首。此外公司存貨周轉(zhuǎn)、應收賬款周轉(zhuǎn)等指標也好于同行，表明公司經(jīng)營效率高。
公司盈利預測及投資評級：我們認為公司在中間體定制領域的優(yōu)勢明顯，新募投項目的盈利前景較好，未來3 至5 年公司仍將保持每年10%-30%左右的收入和利潤增速。當前市場對于公司的看法可能過于悲觀，給予公司的估值偏低?；谖覀兊挠A測，公司當前股價對應2015 至2017 年盈利預測的PE 分別為21.5 倍，17.3 倍和15.4 倍，公司當前市值約154 億元?？紤]到公司良好的業(yè)績增長前景和行業(yè)競爭地位，我們認為公司對應2016 年盈利預測的估值在25 倍左右較為合理，未來12 個月目標價為26.5元，維持“強烈推薦”評級
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