>> 長城國瑞證券-法拉電子(600563)調(diào)研報告：薄膜電容器龍頭，受益新能源汽車高-151210
| 上傳日期： |
2015/12/11 |
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作者： |
黃文忠 |
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新能源汽車業(yè)務將成為公司未來的主要新增盈利點。傳統(tǒng)照明業(yè)務市場需求萎縮的背景下，公司全力服務新能源市場包括新能源汽車、光伏發(fā)電等新能源發(fā)電市場，新能源汽車將成為公司未來的主要盈利增長點。據(jù)中汽協(xié)會統(tǒng)計，1-10 月新能源汽車銷售171145 輛，同比增長2.9 倍。隨著電池技術瓶頸的不斷突破和充電樁設施建設的推進，以及政策推動，新能源汽車將維持高速增長態(tài)勢。按目前新能源汽車的發(fā)展態(tài)勢，我們預計公司2016 年來自新能源汽車的業(yè)務收入將占到營業(yè)收入的25%左右。
為應對新能源汽車業(yè)務新增的強勁需求，公司正在加快東孚廠區(qū)建設的進度，預計2016 年上半年完成基建驗收，2017 年投產(chǎn)。
光伏領域，市場需求小幅增長。截至2015 年9 月底，全國光伏發(fā)電裝機容量達到3795 萬千瓦。國務院印發(fā)的《國務院辦公廳關于印發(fā)能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃（2014-2020 年）的通知 》提出，到2020 年，光伏裝機達到1 億千瓦左右，光伏發(fā)電與電網(wǎng)銷售電價相當。按此目標計算，2016-2020 年，年均新增光伏發(fā)電裝機容量1200 萬千瓦左右，光伏每年新裝機容量維持平穩(wěn)格局。公司在光伏行業(yè)配套電容設備存在小幅增長的空間。
家用電器領域下游需求穩(wěn)定，消費電子領域需求下滑。家用電器和音像器材類零售額今年前10 月累計同比增長10.39%，需求較為穩(wěn)定；消費電子類因計算機出貨量增速下滑，手機出貨量增速放緩，整體需求較為疲弱。
盈利預測及與投資評級：
我們預計公司2015 年、2016 年的EPS 分別為1.42 元、1.59元，對應P/E 分別為31.01 倍、27.70 倍。以目前A 股電子元件行業(yè)整體61.37 倍的P/E（TTM，剔除負值）水平來看，公司股價被低估。考慮公司新能源汽車業(yè)務占比逐年提高，增長強勁，我們首次給予其“增持”評級，未來6 個月目標價55.65 元，對應2016年35 倍動態(tài)P/E 。
風險提示：
照明業(yè)務下滑超預期；新能源汽車業(yè)務增長不及預期。
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