>> 安信證券-艾派克(002180)物聯(lián)網(wǎng)的下一步-151214
| 上傳日期： |
2015/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙曉光，邵潔，鄭震湘 |
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而艾派克本身就具有高速、低功耗復(fù)雜芯片的設(shè)計能力，在安全加密芯片設(shè)計經(jīng)驗，核高基32位CPU的獨占使用權(quán)上更具優(yōu)勢。公司的RFID和大容量NFC是未來智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)等場景的必需產(chǎn)品，而指紋IC則可以用于身份識別和支付的場景，預(yù)計未來公司將在物聯(lián)網(wǎng)MCU芯片領(lǐng)域再發(fā)力。
■你不了解的中天微，芯片設(shè)計重在專利： 芯片行業(yè)的核心競爭力是專利，之前杭州中天微系統(tǒng)有限公司授權(quán)公司32位國產(chǎn)CPU中天CK803在艾派克打印機及打印耗材中獨家使用，該嵌入式CPU系國家863計劃、核高基重大專項等政府科技項目支持下自主設(shè)計取得的重要可研成果。艾派克基于該 CPU 設(shè)計的 SoC 芯片銷量已超過 1,000 萬顆，2015年有望出貨5000萬顆。而中天微其他的芯片還可用于國產(chǎn)金融IC卡、智能監(jiān)控芯片，除此以外還可以提供物聯(lián)網(wǎng)OS打造軟硬件生態(tài)。從創(chuàng)新格局和人才吸納上，我們認為公司儲備在多領(lǐng)域多市場，并不僅僅是打印國產(chǎn)化。
■打印國產(chǎn)化實踐路上，公司21億元加碼主業(yè)：產(chǎn)業(yè)內(nèi)收購技術(shù)加強耗材芯片實力。其中SCC業(yè)績預(yù)期超過1.2億元。公司產(chǎn)業(yè)升級布局清晰，內(nèi)增預(yù)期明顯。國家信息安全大背景下，公司耗材與芯片獨家受益。打印機是國家信息安全的重要一環(huán)，存儲器泄密、網(wǎng)絡(luò)泄密、耗材芯片泄密都可能造成信息泄露。去IOE的背景下，預(yù)計企事業(yè)單位都將進入大范圍國產(chǎn)化設(shè)備替代的過程，預(yù)計未來打印機及耗材領(lǐng)域至少實現(xiàn)40%的國產(chǎn)化替代。集團孕育奔圖國產(chǎn)打印機品牌，將打印國產(chǎn)化推動到底。
■投資建議：我們看好公司管理層戰(zhàn)略目光明晰，在新產(chǎn)品創(chuàng)新中穩(wěn)扎布局。我們保守預(yù)測公司2015-2017年備考凈利潤分別是3.9億，6.1億和9億。考慮到后續(xù)公司在打印國產(chǎn)化的巨大潛力空間，業(yè)績超預(yù)期可能大。預(yù)計公司將有一倍以上成長空間，給予買入-A評級，目標(biāo)價70.7元。
■風(fēng)險提示：芯片研發(fā)及發(fā)布不達預(yù)期
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