>> 群益證券-萬邦達(dá)(300055)中標(biāo)神華寧煤運(yùn)營大單,未來業(yè)績增長有保障-151217
| 上傳日期： |
2015/12/17 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
華巍 |
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預(yù)計公司15/16/17年分別實現(xiàn)收入20.19/28.52 /41.34億元,同比增長分別為96.15%/41.3%/44.91%，實現(xiàn)凈利潤3.2.2/4.66/6.21同比增長分別為66.98%/45.55%/33.19%，攤薄后EPS0.38/0.56/0.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)15、16、17年動態(tài)PE60/41/31X，考量公司大平臺戰(zhàn)略有助于持續(xù)高增長，給予“買入”建議，目標(biāo)價30.0元(對應(yīng)17年動態(tài)PE40X)。
中標(biāo)神華寧煤運(yùn)營大單：神華寧煤是公司重要客戶之一，9月份中標(biāo)神華寧煤烯烴公司（二套）水系統(tǒng)托管運(yùn)營項目，合同總價0.24億元/年，期限10年，近三年神華寧煤合計貢獻(xiàn)收入8.98億元占比公司總收入23.82億元達(dá)到37.71%。此次項目中標(biāo)總價約為1.5億元/年，占2014年度收入的14.53%，是目前公司運(yùn)營項目中年度收入金額最大的一個項目，該項目的中標(biāo)將提升運(yùn)營業(yè)務(wù)在公司整體業(yè)務(wù)收入中的比重，符合公司中長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。同時，公司與招標(biāo)人商定，項目運(yùn)營期限不超過十年，后續(xù)該項目的持續(xù)運(yùn)營，將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)產(chǎn)生積極影響。
烏蘭察布PPP項目進(jìn)展順利，蕪湖項目正在推進(jìn)中：今年3月份公司中標(biāo)烏蘭察布市人民政府PPP 合作建設(shè)項目，總額56.09億元，目前項目進(jìn)展比較順利，已有四個具體項目落地。公司5月份發(fā)布定增方案擬募資30.96 億元，近日獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，全部投入烏蘭察布市集寧區(qū)供水（BOT）項目、排水（BOT）項目、供熱環(huán)保工程（BOT）項目和污水處理廠（TOT）4 個項目，上述項目年均投資收益約為10%。蕪湖30億元的PPP項目目前正在推進(jìn)中，未來可期。
十三五是水處理高峰期：2015年新環(huán)保法開始實施，“水十條”也正式推出，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入加速期?！笆濉睆U水治理將投入1.39萬億元(YOY+31.6%)，公司作為水資源治理領(lǐng)軍環(huán)保企業(yè)，自2010年上市以來，公司收入從2.67億元增長到10.29億元(CAGR 40.1%)，凈利潤從0.67億元增長到1.92億元(CAGR32.9%)，展現(xiàn)了高成長的發(fā)展特性，彰顯了公司的競爭優(yōu)勢。
內(nèi)生增長+外延擴(kuò)張，未來步入新一輪業(yè)績高增長期：公司致力于成為平臺型綜合環(huán)保服務(wù)商，主要業(yè)務(wù)由石油煤化工單一領(lǐng)域，拓展到固廢、節(jié)能、市政污水等領(lǐng)域，大平臺戰(zhàn)略初步成形。未來公司將進(jìn)入以“內(nèi)生增長+外延擴(kuò)張”雙輪驅(qū)動的新一輪高速發(fā)展期。內(nèi)生方面：1.公司傳統(tǒng)石油煤化工領(lǐng)域訂單有望實現(xiàn)10-20%的平穩(wěn)增長；2.業(yè)務(wù)模式看，公司托管運(yùn)營類收入比重不斷增加，從10年收入占比14.2%提高至14年21.8%，運(yùn)營類業(yè)務(wù)較EPC業(yè)務(wù)現(xiàn)金流狀況好，且運(yùn)營類毛利率(40%以上)遠(yuǎn)高于EPC業(yè)務(wù)(20%以下)；外延擴(kuò)張：公司14年幷購昊天節(jié)能、晉緯環(huán)保，使得公司業(yè)務(wù)從環(huán)保領(lǐng)域擴(kuò)展到節(jié)能領(lǐng)域，目前公司與九鼎簽訂合作協(xié)議，擬通過產(chǎn)業(yè)基金的方式推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司15、16、17年分別實現(xiàn)凈利潤3.2億元(YOY+66.9%)、4.66億元(YOY+45.55%)、6.21(YOY+33.19%)，攤薄后EPS為0.38、0.56元、0.74，當(dāng)前股價對應(yīng)15、16、17年動態(tài)PE60X、41X、31X，給予“買入”建議，目標(biāo)價30.0元(對應(yīng)16年動態(tài)PE40X)。
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