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截至6 月，經(jīng)紀、自營、利息、投行、資管占比分別為43%、32%、18%、5%、1%。
    經(jīng)紀業(yè)務(wù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，市場份額保持穩(wěn)定：上半年公司股基成交額2.77 萬億，同比大漲484%，市場份額為0.94%。公司推出“金數(shù)據(jù)”系列服務(wù)產(chǎn)品，提高大數(shù)據(jù)分析和客戶精確推送能力，打造具有國元證券特色的線上服務(wù)體系。上半年公司傭金率由0.075%下降至0.056%，實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入15.56 億元，同比增長335%。經(jīng)紀收入占比由26%提升至43%。
    自營業(yè)務(wù)合理調(diào)配資源，取得良好投資收益：上半年實現(xiàn)證券自營投資收益111.47 億，同比增長86%。公司自營風格較為穩(wěn)健，其中債券類占比61%，權(quán)益類占比16%，預(yù)計較低的權(quán)益類資產(chǎn)在下半年市場大跌中帶來的沖擊較為有限。
    信用業(yè)務(wù)增速與行業(yè)基本一致：信用業(yè)務(wù)實現(xiàn)利息收入6.51 億，同比增長139%。融資融券期末余額223.14 億，市場份額1.09%，利息收入7.90 億，同比增長275.90%；股票質(zhì)押規(guī)模104.48 億，市場份額由1.90%下降至1.22%，利息收入0.79 億，同比增長65.14%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)還有待加強。
    投行業(yè)務(wù)把握有利時機，呈現(xiàn)良好態(tài)勢：上半年，公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入1.65 億，同比增長126%。承銷業(yè)務(wù)收入0.70 億，同比增長16.92%；保薦業(yè)務(wù)收入0.18 億，同比增長193.72%。
    盈利預(yù)測及投資建議
    公司第一大股東國元集團或受益于安徽省國企改革，未來有望提升公司的經(jīng)營效率。預(yù)計15、16、17 年凈利潤30.86 億、31.57、36.18億，對應(yīng)EPS1.57、1.61、1.84 元。公司目前估值10.06 倍15PE，我們認為公司的合理估值為11.57 倍，對應(yīng)目標價18.17 元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。
    風險提示
    市場持續(xù)震蕩情緒低迷；傭金率下滑超預(yù)期；證券行業(yè)監(jiān)管趨緊。