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本報告期，公司營業(yè)收入完成年度預算26.91%，期間費用完成42.65%，公司預計2015年前三季度凈利潤同比下降50%-85%。
    電網自動化受招標延后拖累，工業(yè)控制毛利率提升加快。報告期內，公司電網自動化營業(yè)收入同比減少24.57%，系客戶交貨期延后、高端軟件招標時間延后等影響；發(fā)電及新能源受開工與交貨期影響，收入減少33.65%；節(jié)能環(huán)保業(yè)務收入同比增加58.93%，得益于競爭優(yōu)勢擴大與商業(yè)模式創(chuàng)新；工業(yè)控制（含軌道交通）營業(yè)收入同比減少48.64%，公司通過提升項目軟件與集成服務使得毛利率提升至35.51%，未來有望顯著受益。
    期間費用率大幅增長，營業(yè)周轉顯著放緩。報告期內，公司期間費用率15.24%，大幅增加45%。其中，銷售費用率6.07%，同比增加42%，系加強銷售人員力量所致；管理費用率9.28%，同比增長50.89%，系研發(fā)支出大幅增加所致；財務費用率下降至-0.12%，受益于公司提升資金使用效率。
    電網建設遲滯，交付延后致使公司營業(yè)周轉顯著放緩，存貨周轉率同比降低17.9%，應收賬款周轉率降低25.4%。
    下半年業(yè)績將受益于電網投資提速，后續(xù)關注點仍在集團資產注入。隨著國網審計、人事調整逐步結束，下半年電網投資建設有望加快，交付情況逐步好轉，預計公司業(yè)績將有所改善。公司在2013 年就公告提出三年之內解決集團內同業(yè)競爭問題，后續(xù)國企改革的推進將不斷提高集團資產注入預期。
    財務預測與投資建議
    我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.41、0.49、0.54 元（原預測為1.00、1.17、1.40 元），參考可比公司估值，給予2015 年39 倍市盈率，對應目標價16 元。
    風險提示
    電網投資不達預期，集團資產整合不達預期。