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產(chǎn)品為涂覆型電池背膜，成本具有優(yōu)勢(shì)；已經(jīng)獲得下游組件廠商認(rèn)可，具有客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)。受益于國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的快速發(fā)展，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速較高，從2011 年的1.39 億元增長(zhǎng)到2014 年的4.76 億元，增長(zhǎng)了2.42 倍。目前公司背膜產(chǎn)能1350 萬(wàn)平方米，在上市后借助資本市場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)大到3750 萬(wàn)平方米（最大產(chǎn)能可達(dá)5000 萬(wàn)平方米），能夠滿(mǎn)足超過(guò)5GW 的下游組件需求，未來(lái)公司此業(yè)務(wù)有望高速增長(zhǎng)。
    未來(lái)行業(yè)空間大，背膜行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代化加速。我國(guó)是全球光伏組件的主要產(chǎn)地及出口地，電池背膜作為晶硅太陽(yáng)能電池的主要配套材料之一，國(guó)內(nèi)具有很大的市場(chǎng)需求；采用涂覆工藝生產(chǎn)涂覆型背膜，不需要使用氟膜和膠黏劑，擺脫了國(guó)外少數(shù)企業(yè)對(duì)氟膜、膠黏劑等原材料的壟斷，將大大推進(jìn)我國(guó)電池背膜國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程。
    強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，拓展電池業(yè)務(wù)。公司在主營(yíng)背膜業(yè)務(wù)的同時(shí)，向電池片領(lǐng)域延伸，研制出了全球先進(jìn)的離子注入法制備N(xiāo) 型單晶雙面高效電池的技術(shù)及工藝；公司公告已經(jīng)聯(lián)手英利等企業(yè)進(jìn)行拓展，預(yù)計(jì)未來(lái)將進(jìn)一步落實(shí)，為公司增長(zhǎng)帶來(lái)較大增量。
    向光伏產(chǎn)業(yè)下游拓展，積極參與電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)。公司原有產(chǎn)品為光伏行業(yè)配套材料，公司積極沿著產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極參與電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)。截止目前，公司已經(jīng)獲得了341.5MW 的光伏電站項(xiàng)目批準(zhǔn)文件。
    成立產(chǎn)業(yè)基金，外延式增長(zhǎng)可期。公司與中來(lái)錦聚投資成立產(chǎn)業(yè)基金，作為中來(lái)股份產(chǎn)業(yè)鏈整合和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的平臺(tái)，將為公司未來(lái)的外延式擴(kuò)張儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目資源。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：按照公司現(xiàn)有股本，我們預(yù)計(jì)公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 分別為1.09、2.02、2.68 元，對(duì)應(yīng)2015 年12 月21 日收盤(pán)價(jià)（57.20 元）的PE 分別為52、28、21倍。我們給予公司2016 年35 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為70.7 元，首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：電池背膜產(chǎn)能拓展順利；新業(yè)務(wù)電池及電站業(yè)務(wù)大幅拓展；外延式拓展有進(jìn)展。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1、光伏電池背膜競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑； 2、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。