>> 申萬宏源-中工國際(002051)合資設(shè)立中投中工絲路基金,借助資本力量撬動海外...-151225
| 上傳日期： |
2015/12/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸玲玲 |
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維持買入評級。
我與大眾的不同：（1）與中投旗下公司合作，借助資本力量撬動海外項目，助力公司發(fā)展。中工投資、工程、貿(mào)易的“三相聯(lián)動”戰(zhàn)略的落實，需要加大對相關(guān)國家重要項目的投入，通過設(shè)立基金管理公司并下設(shè)基金的方式，可以將公司的海外優(yōu)質(zhì)項目資源與國內(nèi)的產(chǎn)能和資本端相連接，達(dá)到有效放大自有資金的投資規(guī)模，實現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)升級、助力公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展的目的。
這次合作方中投產(chǎn)業(yè)基金，最終控制人是中投公司，未來有望給予公司更多資源支持。（2）引入資本市場合作伙伴，增加公司投資運作和風(fēng)險把控能力。
通過這次合作成立基金管理公司，可以加強對投資項目的專業(yè)化和市場化篩選和操作，為投資項目在管理、技術(shù)、資金、市場等方面提供資源和幫助，并且能彌補公司在產(chǎn)業(yè)投資項目上運營能力和市場資源的不足。此外基金管理公司作為有限責(zé)任公司，可阻隔投資風(fēng)險，不會使風(fēng)險蔓延到母公司，降低公司投資風(fēng)險。（3）充分受益于人民幣貶值。公司從兩方面受益人民幣貶值，一是增量角度，貶值提高中國工程的性價比，在競爭中更有優(yōu)勢。二是存量角度，公司在手合同工程金額通常以美元計價，人民幣貶值后，存量合同的結(jié)算收入上升，但是成本端，很大一部分是以人民幣計價的，不受匯率波動的影響，即成本增加的幅度低于收入增幅，合同毛利率得以上升。公司在手訂單506 億元，全部為國外訂單，我們假設(shè)成本端的50%以人民幣計價，人民幣中間價按6.6 計算，公司海外項目毛利率約17%，則其中有210 億的成本（506*0.83*0.5）是受匯率波動影響的，毛利總計可以提高23 億（（506-210）*0.078），這部分收益將在未來3-5 年項目結(jié)算時對業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
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