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初上市時(shí)公司主要產(chǎn)業(yè)為紡織類產(chǎn)業(yè)，在2010 年開始公司逐步向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。目前華聯(lián)集團(tuán)持有公司31.32%股份，為公司第一大股東，對(duì)公司存在控制關(guān)系?？紤]大股東已經(jīng)將中冠A 出讓，華聯(lián)控股目前是集團(tuán)有且唯一上市平臺(tái)。
    公司目前土地儲(chǔ)備主要集中在深圳和杭州。公司目前房地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較少，主要是在深圳以及杭州兩地。其中深圳主要是華聯(lián)城市全景花園以及華聯(lián)工業(yè)園項(xiàng)目。杭州的項(xiàng)目主要包括“UDC〃時(shí)代廣場(chǎng)”城市綜合體項(xiàng)目和千島湖進(jìn)賢灣“半島小鎮(zhèn)”兩大項(xiàng)目。目前四個(gè)項(xiàng)目均在積極的推進(jìn)中，其中深圳的華聯(lián)城市全景花園項(xiàng)目以及杭州的UDC〃時(shí)代廣場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分項(xiàng)目的銷售，未來將會(huì)成為公司房地產(chǎn)結(jié)算利潤(rùn)的來源。
    集團(tuán)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾有望在未來為公司帶來優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備。目前集團(tuán)層面在2014 年5 月公司曾發(fā)布規(guī)范同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)公告。集團(tuán)下屬杭州“星光大道”（總建筑面積約37 萬平方米、商業(yè)面積18 萬平方米）和“千島湖進(jìn)賢灣旅游綜合體”（占地面積13.6 平方公里，建設(shè)用地合計(jì)188.65 萬平方米）項(xiàng)目，未來存在資產(chǎn)注入預(yù)期。
    2016 年開始，公司業(yè)績(jī)有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。受益2015 年深圳市場(chǎng)房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，深圳華聯(lián)城市全景花園銷售均價(jià)在5.8 萬元上下，大幅超越公司預(yù)期。此外，公司南山華聯(lián)工業(yè)園A、B 區(qū)地塊，受益深圳自貿(mào)區(qū)建設(shè)，周邊房?jī)r(jià)已經(jīng)在8 萬上下。一旦進(jìn)入銷售階段，同樣將對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)到來巨大貢獻(xiàn)。
    現(xiàn)金回籠帶來多元化有序布局。2015 年6 月17 日公司公告擬使用5000 萬元自有資金作為有限合伙人參與投資設(shè)立深圳市騰邦梧桐在線旅游投資企業(yè)（有限合伙）。公司本次參與投資設(shè)立騰邦梧桐基金，目的在于促進(jìn)公司展開資本方面的投資運(yùn)作，開啟公司跨行業(yè)投資或經(jīng)營(yíng)的發(fā)展戰(zhàn)略。
    投資建議：業(yè)績(jī)、現(xiàn)金進(jìn)入拐點(diǎn)期，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015、2016和2017 年每股收益分別是0.055 、0.96 和1.25 元。截至12 月25 日，公司收盤于9.11 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 為165.64 倍，2016 年P(guān)E 為9.49 倍，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)RNAV 為8.33 元。公司深圳多項(xiàng)目受益房?jī)r(jià)大漲具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金貢獻(xiàn)能力?？紤]公司已開始多元化投入并實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)，一旦現(xiàn)金順利回籠有望加大多元化產(chǎn)業(yè)投入。此外，目前中冠A 已完成重組工作，一旦公司股權(quán)變現(xiàn)，將帶來大量現(xiàn)金流。給予公司2016 年16 倍的PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格15.36 元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。公司轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。