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運(yùn)動(dòng)相機(jī)的360 度全景拍照，行車記錄儀的雙路高清錄像，VR 產(chǎn)品的沉浸式顯示，都凸顯了視頻處理在新智能硬件時(shí)代的重要性。
    以VR 產(chǎn)品為例，VR 講究的是近似還原真實(shí)的世界，對(duì)視頻處理要求極高，目前尚未一款芯片能夠完整地勝任VR 完美體驗(yàn)。我們認(rèn)為，視頻將是新智能硬件的重要特征，視頻交互、視頻社交等將引領(lǐng)未來(lái)新趨勢(shì)。
    全志科技一直致力于GPU能力、CPU能力以及視頻處理技術(shù)的發(fā)展，擁有超高清視頻編解碼技術(shù)、高清多屏顯示處理及輸出技術(shù)、數(shù)?；旌细咚傩盘?hào)先進(jìn)工藝的設(shè)計(jì)與集成技術(shù)等核心技術(shù)，居于業(yè)界領(lǐng)先水平。
    我們認(rèn)為，公司的核心能力順應(yīng)了新智能硬件時(shí)代的視頻變革大趨勢(shì)，公司將暢享大視頻時(shí)代。
    從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局上看，AP 處理器主要被國(guó)際大廠把控，高通、聯(lián)發(fā)科、三星、海思的優(yōu)勢(shì)明顯，但它們的主要精力集中在智能手機(jī)市場(chǎng)。
    在以視頻為特征的新智能硬件市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的全志科技、瑞芯微實(shí)力強(qiáng)勁，占據(jù)了主導(dǎo)地位。瑞芯微尚未上市，全志科技成為唯一受益平臺(tái)。
    （二）多點(diǎn)布局，行車記錄儀、VR 依次接力
    公司擁有A 系列、F 系列、H 系列、V 系列等多系列AP 處理器，為終端廠商提供Turn-key Solution，大大降低了產(chǎn)品開(kāi)發(fā)門檻和成本。公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局，應(yīng)用涵括了平板電腦、機(jī)頂盒、播放器、行車記錄儀、無(wú)人機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、VR 等多個(gè)領(lǐng)域。目前，公司的平板芯片方案在Android市場(chǎng)占市占率達(dá)到15%，屬于成熟穩(wěn)定的業(yè)務(wù)；行車記錄儀芯片方案在雙路行車記錄儀市占率80%以上，屬于高速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)；公司的VR 芯片方案已經(jīng)給偶米科技供貨，屬于未來(lái)高潛力的業(yè)務(wù)。
    展望未來(lái)兩年，行車記錄儀將給公司帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)?cè)隽?。我?guó)汽車保有量1.54 億臺(tái)，行車記錄儀芯片潛在市場(chǎng)空間超50 億元。公司推出的V3、V10 方案不僅具有記錄功能，還有系統(tǒng)軟件調(diào)度、網(wǎng)路傳輸?shù)溶嚶?lián)網(wǎng)功能，廣受客戶認(rèn)可。公司行車記錄儀芯片方案已經(jīng)供貨聚富康、凌度、路暢科技、金舵等廠商，月出貨已達(dá)1KK 級(jí)別，單價(jià)5-10 美金。以聚富康單一客戶為例，聚富康行車記錄儀每月出貨約26 萬(wàn)臺(tái)，現(xiàn)已基本采用全志科技的芯片方案。
    3．投資建議
    我們看好公司的視頻處理等核心能力，將在新智能硬件時(shí)代大展拳腳。預(yù)計(jì)2015/2016/2017 年EPS 為1.01/1.68/2.46 元，給予推薦評(píng)級(jí)。