>> 申萬宏源-湯臣倍健(300146)業(yè)績預(yù)增20%-40%符合預(yù)期,看好渠道調(diào)整及新品持...-151229
| 上傳日期： |
2015/12/30 |
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作者： |
曾郁文 |
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保健品行業(yè)空間巨大、在食品飲料中增速最快，滲透率不到10%但不斷提升。據(jù)wind 資訊，2014 年國內(nèi)保健品及保健食品行業(yè)實現(xiàn)收入規(guī)模1474 億元，同比增長21.91%。然而，保健品人均滲透率較低不到10%，與歐美相比仍有5 倍以上提升空間。
公司作為龍頭之一，目前正在發(fā)生三大轉(zhuǎn)變：1）產(chǎn)品：主品牌增速恢復(fù)至20%以上，新品爆發(fā)式增長，預(yù)計今年新品占主營超過10%，明年超過20%。湯臣倍健主品牌增速逐漸恢復(fù)，去年底已有50000 家終端，預(yù)計今年將新增10000 家至60000 家終端。佰嘉子公司推出新品健力多、無限能，分別聚焦骨骼健康和貴細中藥領(lǐng)域，截至15Q3 健力多已實現(xiàn)近200%的增長，我們預(yù)計全年能夠?qū)崿F(xiàn)2 個億規(guī)模，占主營收入的10%左右；無限能超過6000萬元。佰悅（線上）子公司推出了每日每加、健樂多，分別針對女性美麗健康和運動健身人士，推廣在線下進行，據(jù)草根調(diào)研我們預(yù)計6 月上線以來每日每家和健樂多均已實現(xiàn)超過500 萬元的銷售規(guī)模。2）渠道：順應(yīng)消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變，從線下藥店渠道轉(zhuǎn)向商超和線上。
過去湯臣倍健90%的渠道依賴于藥店，過去三年藥店渠道零售額增速逐漸放緩至5%左右，影響了其中保健品的消費增速；順應(yīng)人們消費習(xí)慣的逐漸轉(zhuǎn)變，公司一方面加大商超渠道的布局，另一方面加強線上渠道和相應(yīng)產(chǎn)品的拓展，將線上渠道提升至戰(zhàn)略地位上。目前保健品行業(yè)整體線上銷售的增速在50%以上。3）商業(yè)模式：從產(chǎn)品走向健康管理平臺。公司的業(yè)務(wù)模式將從提供產(chǎn)品衍生至提供健康管理服務(wù)。公司通過自有的“十二籃”已開啟了健康管理，今年以來陸續(xù)開展了大姨嗎、極簡時代、上海臻鼎、阿里健康COO 張守川等在健康管理/移動醫(yī)療等方面的合作，為未來的健康管理平臺做下鋪墊。
股價表現(xiàn)的催化劑：1）新品收入業(yè)績超預(yù)期；2）行業(yè)內(nèi)并購的發(fā)生。
核心假設(shè)的風(fēng)險：1）政策風(fēng)險；2）食品安全風(fēng)險。
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