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國內保健食品行業(yè)逐步規(guī)范，公司將獲得更大競爭優(yōu)勢。預計公司15-16 年EPS 分別為0.89、1.15 元，目標價45 元，維持“強烈推薦-A”評級。
    線下渠道重新爆發(fā)，主品牌恢復高速增長。今年公司主品牌湯臣倍健前三季度營業(yè)收入增速逐季遞增，重歸20%以上的高速增長。主品牌打破市場疑慮，保持20%以上的高速增長，得益于線下藥店與商超渠道的快速拓展。去年公司對經(jīng)銷商進行整頓，淘汰了一些不合格經(jīng)銷商，今年整理完畢，經(jīng)銷商數(shù)量有所恢復；同時公司今年將開店數(shù)量重新納入考核體系，恢復年均萬家的開店數(shù)量。此外，今年公司開始大力推進商超的布局，前三季度已覆蓋9000個網(wǎng)點，目前商超的產(chǎn)品形勢以禮品為主，銷售占比明顯提升。
    健力多持續(xù)爆發(fā)，線上新品驚喜不斷。公司定位于骨骼健康類的品牌“健力多”經(jīng)過兩年的市場培育，進入增長爆發(fā)期，去年同比增長250%，今年大概率實現(xiàn)200%以上的增長，收入達到2 個億，明年預計仍能實現(xiàn)翻倍增長，并實現(xiàn)盈虧平衡。線上渠道新品牌“健樂多”和“每日每加”分別定位于運動營養(yǎng)和年輕網(wǎng)購人群，上市以來驚喜不斷?！敖范唷庇狭四壳皣鴥冗\動營養(yǎng)領域的高速發(fā)展需求，業(yè)績不斷超出預期，雙十一期間，健樂多天貓旗艦店榮登專業(yè)運動營養(yǎng)官方旗艦店交易指數(shù)榜首。每日每加也亮點不斷，雙十一前期推出時尚健康酵素類新品“極果酵原”，配合南方都市報頭版廣告宣傳，取得了不錯的宣傳效果。公司細分領域新品牌和渠道多元化戰(zhàn)略正逐步得到市場驗證支持，顯示出公司前瞻的戰(zhàn)略視野和優(yōu)秀的市場運營能力。
    國內保健品行業(yè)逐步規(guī)范，短期明松實緊，公司“藍帽子”儲備將成為重要競爭力。今年十月《新食品安全法》中明確規(guī)定，保健食品須經(jīng)國家食品藥品監(jiān)督管理總局或衛(wèi)生部批準注冊，并取得注冊證號，進口保健品也必須按照這一標準執(zhí)行。雖然新法規(guī)改變過去單一注冊制，實行備案注冊雙軌制，但實際上嚴格規(guī)范了國內保健品市場。而十月份國家質檢總局發(fā)布的《網(wǎng)購保稅模式跨境電子商務進口食品安全監(jiān)督管理細則》征求意見稿中也規(guī)定保健食品進口需通過相關部門的注冊、備案和安全性評估。由于過往競爭對手尤其是進口保健品往往以“藥用保健”功能宣傳，卻以食品等擦邊球的方式進入國內市場，一直嚴格遵守規(guī)范的湯臣倍健實際上面臨的是不公平競爭，而隨著國內行業(yè)法規(guī)的逐步規(guī)范，公司大大多于競爭對手的“藍帽子”儲備數(shù)量將成為公司重要的競爭力。
    目標價45 元，維持強烈推薦評級。公司主業(yè)重回高速增長，新品具備爆發(fā)潛力，大健康產(chǎn)業(yè)布局逐漸落地，外延并購也在持續(xù)推進，公司未來成長值得期待。預計公司15-16 年eps 分別為0.89 和1.15 元，維持目標價45 元和強烈推薦-A 評級。風險提示：食品安全風險、需求不及預期。