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1）公司業(yè)務(wù)分為湯臣藥業(yè)、廣東伯嘉、廣東佰悅?cè)蟀鍓K，其中湯臣藥業(yè)負(fù)責(zé)主品牌運(yùn)營(yíng)，伯嘉負(fù)責(zé)開發(fā)新的細(xì)分領(lǐng)域，佰悅為單獨(dú)的互聯(lián)網(wǎng)品牌運(yùn)營(yíng)公司。2）目前公司主品牌收入占比 90%，共擁有 6 萬(wàn)個(gè)終端，全年增速約 10%，單店收入和終端數(shù)量均維持兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度。
    我國(guó)共有 50 多萬(wàn)個(gè)終端，公司占比僅 12%，仍有較大提升空間。3）健力多收入占比將近 10%，預(yù)計(jì)全年增速在 200%左右，有望成為骨骼健康保健類超級(jí)明星單品。
    4）今年公司依次推出貴細(xì)藥材品牌“無(wú)限能”和兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)品牌“每日每加”和專業(yè)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌“健樂(lè)多”，表現(xiàn)非常搶眼。在新渠道建設(shè)方面，公司正通過(guò)并購(gòu)、參股、合作等方式嫁接互聯(lián)網(wǎng)擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)渠道的競(jìng)爭(zhēng)力，比如投資極簡(jiǎn)科技和大姨嗎，定位于老年人和年輕女性，這些均是大健康產(chǎn)品消費(fèi)的主力人群。
    單一產(chǎn)品提供商逐步升級(jí)為健康干預(yù)的綜合解決方案提供商，打造大健康產(chǎn)業(yè)的生態(tài)圈。借助公司較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的實(shí)體產(chǎn)品和健康管理數(shù)據(jù)，公司積極布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，比如收購(gòu)臨床營(yíng)養(yǎng)與婦幼健康領(lǐng)域信息化龍頭上海臻鼎、設(shè)立移動(dòng)醫(yī)療公司桃谷科技等等，實(shí)現(xiàn)由產(chǎn)品營(yíng)銷向價(jià)值營(yíng)銷轉(zhuǎn)變。
    盈利預(yù)測(cè)、估值和投資建議：我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為 23.1 億、29.4 億和 37.5 億,YOY 分別為 36%、27%和 27%；對(duì)應(yīng) EPS 分別為 1.08 元、1.47 元和 1.89 元。維持“買入”評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià) 40 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大盤風(fēng)險(xiǎn)和食品安全問(wèn)題以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈?guī)?lái)的利潤(rùn)下滑可能是擾動(dòng)股價(jià)波動(dòng)的主要風(fēng)險(xiǎn)