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    投資要點：
    投資建議：維持增持。因保健品主業(yè)收入增速恢復較快，上調 2015-16年EPS 預測至0.84、1.09 元（前次預測0.87、1.01 元）。相比前次預測、當前市場估值中樞大幅下降，參考可比公司給予2016 年38 倍PE，下調目標價至41.4 元（前次預測56 元），維持增持評級。
    線下連鎖、單品齊發(fā)力，保健品主業(yè)保持較快增速。上半年行業(yè)收入、利潤增18%、20%，景氣仍處上升。3 月起二維碼事件影響消除后廠商利益重新趨于一致、開店數(shù)量恢復較快，商超爆發(fā)增長共同帶動主品牌收入實現(xiàn)21%左右較快增速；健力多延續(xù)100%以上高增長印證單品模式成功性，新品無限能、每日每加、健樂多在持續(xù)的營銷推動下有望復制健力多成功，帶動直銷品牌收入占比持續(xù)提升。
    大健康業(yè)務布局初步完善，產品合作、數(shù)據共享效果值得期待。公司近期通過參股等方式與極簡時代、大姨嗎等公司合作，至此大健康布局已覆蓋婦幼、老年人、女性等保健品主要消費人群，及醫(yī)院、醫(yī)生、病患等健康管理參與方。之后工作重點為通過推出定制化產品、數(shù)據共享等方式，收集消費者核心健康數(shù)據，提升公司服務力。
    超級合伙人計劃提升經營潛力。繼在佰嘉和佰悅實現(xiàn)管理層持股后，近期公司在股份公司層面推出第一期核心管理團隊持股計劃暨“湯臣倍健超級合伙人計劃”，參與人為股份公司CEO 等10 人，總出資額不超過9000 萬元，有望減少股東和管理層代理成本，提升經營潛力。
    催化劑：公司有望推進海外保健品龍頭收購，打造品牌聯(lián)合國。
    核心風險：保健品行業(yè)競爭加劇風險；移動醫(yī)療運作低于預期的風險。