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    盈利能力整體平穩(wěn)：公司綜合毛利率為66.8%，同比基本持平。公司銷售費(fèi)用率上升了4.1 個(gè)百分點(diǎn)至19.8%，銷售費(fèi)用率大幅上升主要是公司去年廣告費(fèi)用投入主要在下半年體現(xiàn)，導(dǎo)致同期基數(shù)較低，我們認(rèn)為公司15 年全年銷售費(fèi)用率仍將平穩(wěn)，預(yù)計(jì)在20%左右；管理費(fèi)用率下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)至7.5%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)，至-2.45%，利息收入提高一方面是募集資金增加帶來更多利息，另一方面是公司采用智能存款方式，提升存款利率。公司凈利潤率下降2.3 個(gè)百分點(diǎn)至35.3%，預(yù)計(jì)下半年隨著銷售費(fèi)用季節(jié)影響消除，凈利潤率仍有望同比持平。
    現(xiàn)金流指標(biāo)穩(wěn)健：公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流流入額4.2 億元，同比上升17.5%，與利潤增速持平；投資活動現(xiàn)金流入額為14.8 億元,同比大幅上升主要系，參與三家公司股權(quán)投資以及固定資產(chǎn)投資增加所致；籌資活動現(xiàn)金流流出額0.52 億元，主要系內(nèi)非公開募集資金流入所致。
    公司正在實(shí)施從產(chǎn)品營銷向價(jià)值營銷的戰(zhàn)略升級，于2015 年始積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，在移動端口進(jìn)行了多筆投資，不斷提升渠道力，使公司始終占據(jù)市場的領(lǐng)先地位。中報(bào)業(yè)績符合我們的預(yù)期，較去年增速已逐步企穩(wěn)并恢復(fù)；傳統(tǒng)渠道仍保持增長，線上渠道隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品“每日每佳”推出有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。預(yù)計(jì)2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為23.1 億、29.4 億和37.5 億,YOY 分別為36%、27%和27%；對應(yīng)EPS 分別為1.08 元、1.47 元和1.89 元。維持“買入”評級,目標(biāo)價(jià)60 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題以及行業(yè)競爭愈發(fā)激烈?guī)淼睦麧櫹禄赡苁菙_動股價(jià)波動的主要風(fēng)險(xiǎn)。