>> 安信證券-湯臣倍健(300146)大健康產(chǎn)業(yè)布局將持續(xù)助力龍頭打開新成長空間-150723
| 上傳日期： |
2015/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇鋮，劉顏 |
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對此，我們點評如下：■歷經(jīng)14 年渠道改革陣痛期后，二季度主業(yè)逐季繼續(xù)改善：單季度收入增速在一季度扭轉(zhuǎn)了2014 年逐季放緩的趨勢之后，繼續(xù)保持較快正增長（14Q1-15Q2 增速分別為30.7%、19.0%、8.9%、0.2%、21.3%、29.7%），需求面和基本面的改善趨勢顯著；分區(qū)域來看，傳統(tǒng)強(qiáng)勢市場華東區(qū)域收入4.04 億，取得50%+的快速增長，華中1.77 億，增長52%，只有華南市場收入2.02 億，下滑14.4%。14Q2-15Q2 單季度凈利潤增速分別為52.5%、4.0%、-64.9%、15.6%和20.6%，反轉(zhuǎn)趨勢和收入互相驗證。
■大健康產(chǎn)業(yè)布局助力膳食纖維龍頭持續(xù)挖掘新增成長空間：公司制定了全新的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來三大業(yè)務(wù)板塊（湯臣藥業(yè)板塊、廣東佰嘉板塊、線上業(yè)務(wù)板塊）+大健康產(chǎn)業(yè)布局；整體業(yè)務(wù)布局將由膳食補(bǔ)充劑擴(kuò)展到大健康產(chǎn)業(yè)，打造營養(yǎng)品“聯(lián)合國”；線上業(yè)務(wù)與線下業(yè)務(wù)相互補(bǔ)充促進(jìn)，產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)與大健康產(chǎn)業(yè)布局互補(bǔ)。報告期內(nèi)公司還建立管理層持股機(jī)制，打造事業(yè)合伙人；發(fā)力廣東佰嘉板塊，推出新品牌“無限能”；培育線上業(yè)務(wù)板塊，成立線上業(yè)務(wù)公司，先后推出互聯(lián)網(wǎng)品牌“每日每加”與專業(yè)運動營養(yǎng)品牌“GymMax 健樂多”；加大投入打造“營養(yǎng)家”會員平臺。
■盈利預(yù)測、估值與投資建議：預(yù)計15-17 年的收入增速分別為28.5%、27.1%和26.7%，凈利潤增速分別為22.2%、25.5%和23.3%，EPS 為0.84 元、1.06 元和1.30 元。維持“買入-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價45 元，對應(yīng)42.5X16PE。
■風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩；創(chuàng)新轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。
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