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首先，湯臣倍健主品牌增速回到20%左右，去年只有10%多一些，增速回升主要原因是新增終端數(shù)量增加，上半年同比增加了15%。公司去年開始加大商超終端的開拓力度，從去年的1600 個(gè)擴(kuò)張到目前的4000 多個(gè)，增長(zhǎng)了近3 倍。其次，健力多也實(shí)現(xiàn)了翻倍的增長(zhǎng)。
    進(jìn)口保健品沖擊的壓力：首先在消費(fèi)者教育和產(chǎn)品規(guī)范方面對(duì)國(guó)內(nèi)保健品市場(chǎng)有一定好處，公司認(rèn)為自己的產(chǎn)品質(zhì)量不輸于國(guó)外產(chǎn)品，消費(fèi)者的長(zhǎng)期使用有一定粘性。低價(jià)格沖擊確實(shí)存在，公司也開發(fā)了每日每加品牌，解決了線上產(chǎn)品性價(jià)比不足的問題。
    以天貓的數(shù)據(jù)看，湯臣倍健的產(chǎn)品仍是線上渠道銷售額前三的品牌。
    公司激勵(lì)機(jī)制完善：湯臣倍健作為民營(yíng)企業(yè)具備完善的員工激勵(lì)制度，先前公司已于13 年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，15 年5 月母公司進(jìn)行子公司或項(xiàng)目分割運(yùn)營(yíng)管理，引進(jìn)高管持股，8 月份完成了第一期核心管理團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃，持股成本為36.82 元?！昂匣锶恕庇?jì)劃可有效激發(fā)員工的積極性。
    我們的觀點(diǎn)：公司正在實(shí)施從產(chǎn)品營(yíng)銷向價(jià)值營(yíng)銷的戰(zhàn)略升級(jí)，2015 年始積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，在移動(dòng)端口進(jìn)行了多筆投資，不斷提升渠道力，使公司始終占據(jù)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。從基本面角度看，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，轉(zhuǎn)型積極，在市場(chǎng)去偽存真時(shí)期，極具投資價(jià)值。
    湯臣倍健主品牌保持年均20%增長(zhǎng)，佰嘉藥業(yè)實(shí)現(xiàn)超過7 億元銷售額，佰悅網(wǎng)絡(luò)（即每日每加品牌）實(shí)現(xiàn)5 億元左右銷售額。經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為23.1 億、29.4 億和37.5 億，YOY 分別為36%、27%和27%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.08元、1.47 元和1.89 元。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)60 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題等。