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其中Q3 收入6.04 億元、同增35.08%，凈利1.68億元、同增33.70%，營業(yè)利潤環(huán)比增速繼續(xù)改善，驗(yàn)證預(yù)期。由于新品無限能、每日每加和健樂多處于推廣初期，加之健力多繼續(xù)大力開拓市場，2015Q3 銷售費(fèi)用率達(dá)27.95%，環(huán)比增長7pcts；鑒于費(fèi)用較高，前三季度凈利率環(huán)比下滑2.51pcts 到32.84%。因全年費(fèi)用預(yù)算限制，預(yù)計(jì)四季度將有所控制。由于2014Q4 凈利僅1055 萬元、同比下滑87.15%，基數(shù)極低，據(jù)此判斷公司較大概率能完成全年30%的業(yè)績成長。
    三大板塊：主品牌開店速度重回萬戶，健力多銷售保持200%增長，無限能或?qū)⑥D(zhuǎn)而借力原經(jīng)銷體系。從公司三大主力板塊湯臣藥業(yè)、佰嘉和佰悅來看，湯臣藥業(yè)線下開店速度在2014 年大幅縮減后重回一年萬戶的開店速度，目前終端超6 萬家，且商超新增終端同比翻兩倍，截止三季度末已超4000 家，為湯臣主品牌穩(wěn)健發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。佰嘉方面，健力多銷售保持高增長，全年完成200%增長且銷售額超2 億元可期；無限能方面，由于佰嘉受健力多牽制精力，無限能拓展投入不足，或?qū)⑥D(zhuǎn)而借助湯臣藥業(yè)原有經(jīng)銷商體系進(jìn)行線下拓展。佰悅方面，電商品牌每日每加定位年輕人的第一瓶營養(yǎng)素，口碑傳播較順暢，運(yùn)動營養(yǎng)品牌健樂多布局增速最快的VSM子領(lǐng)域。佰嘉佰悅處于開拓期繼續(xù)虧損，預(yù)計(jì)1-2 年可轉(zhuǎn)盈。
    政策征求意見稿對跨境購保健品做出限制，一旦通過小湯“阿喀琉斯之踵”或?qū)⑸越狻?0 月14 日，國家質(zhì)檢總局就《網(wǎng)購保稅模式跨境電子商務(wù)進(jìn)口食品安全監(jiān)督管理細(xì)則》公開征求意見，適用于網(wǎng)購保稅模式跨境電子商務(wù)進(jìn)口食品經(jīng)營和安全監(jiān)督管理。征求意見截至10 月底，細(xì)則如通過意味著自貿(mào)區(qū)內(nèi)跨境電商保健品銷售標(biāo)準(zhǔn)將與線下實(shí)體店一致，面臨藍(lán)帽約束，需進(jìn)行備案或注冊，門坎大幅提高，如能嚴(yán)格執(zhí)行將對自貿(mào)區(qū)主動跨境電商行為（如澳加寶、Costco 等）產(chǎn)生重要制約；但尚未涉及個人被動跨境電商銷售（如Swisse）。2015 年截至目前國內(nèi)膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑線上銷售比例11.4%，繼續(xù)高速增長。因藍(lán)帽申請周期超過兩年，國外龍頭保健品企業(yè)動輒過千的產(chǎn)品數(shù)量體系無法適應(yīng)注冊制度，只能取道電商和海淘，若細(xì)則通過則對部分進(jìn)口保健品形成現(xiàn)實(shí)制約，小湯“阿喀琉斯之踵”或?qū)⑸越狻?br>    風(fēng)險(xiǎn)因素：保健品行業(yè)負(fù)面新聞；外延并購和大健康布局進(jìn)展不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測及估值：公司主業(yè)穩(wěn)健增長，業(yè)績增速逐季改善，健力多銷售超200%增長成看點(diǎn)，大健康戰(zhàn)略布局逐漸清晰，此外，還積極推進(jìn)外延并購。
    公司現(xiàn)價(jià)較8 月中旬高管持股價(jià)36.82 元/股折價(jià)18%，維持2015-2017年EPS0.91/1.22/1.56 元預(yù)測及“買入”評級。