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公司毛利率近幾年基本保持穩(wěn)定，2015前三季度銷售毛利率66.57%，同比上升0.39 個百分點。2015 前三季度期間費用率28.04%，同比上升3.15 個百分點，其中銷售費用率22.57%，同比上升4.14 個百分點，主要是由于今年二、三季度推出“每日每加”、“無限能”等新品導(dǎo)致廣告費用、人員支出等增加。
    新品值得期待：骨骼健康品類“健力多”2015 年仍將保持快速增長。同時，公司不斷推出新品，2015 年5 月18 日，公司互聯(lián)網(wǎng)品牌“每日每加”系列產(chǎn)品全新上線；6 月25 日，公司專業(yè)運動營養(yǎng)品牌“GymMax 健樂多”系列產(chǎn)品全新上線。2015 年4 月推出定位于科學(xué)貴細(xì)藥材的“無限能”，我國中藥保健品市場快速增長，看好“無限能”的成長前景。
    激勵機制完善，外延并購可期：2015 年7 月，公司實施股份公司第一期核心管理團隊持股計劃暨“湯臣倍健超級合伙人”計劃，核心管理團隊將成立一個有限合伙企業(yè)作為員工持股計劃的持股平臺。公司兩家子公司廣東佰嘉、廣東佰悅已實施管理層持股計劃，后續(xù)其它項目也將參考此方案制定類似或創(chuàng)新的激勵機制。公司賬上現(xiàn)金充足，并購決心強烈，積極打造與完善大健康產(chǎn)業(yè)的生態(tài)布局，未來在產(chǎn)品、渠道或新業(yè)務(wù)方面均有并購可能。
    投資建議：預(yù)計公司2015-2016 年EPS 為0.90 元、1.16 元，對應(yīng)目前股價PE 分別為34X、26X。公司是我國膳食營養(yǎng)補充劑龍頭，行業(yè)仍有增長空間，新品類值得期待，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，布局大健康，看好公司并購潛力，給予“增持”評級。