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公司前三季度收入增長加速,較去年同期提升了9.45 個百分點，增長主要來自于湯臣藥業(yè)線下店鋪的開拓帶來湯臣藥業(yè)主業(yè)的增長提速。湯臣藥業(yè)收入占整個公司收入比例的90%以上，主要通過線下門店銷售，前三季度增速超過20%。公司的整體毛利率較上年同期提升0.39個百分點至66.57%。但由于新品投放市場，推廣費用和人員支出增加，公司銷售費用率提升4.14 個百分點至22.57%。管理費用率和財務費用率微幅下降，分別為7.87%和-2.4%。期間費用的提升使得公司利潤增速下滑,同比降低了13.21 個百分點。銷售凈利率同比下降2.15 個百分點至32.41%。
    新戰(zhàn)略順利推進。今年是公司全新戰(zhàn)略布局實施的第一年。公司致力于成為從單一產品的提供商逐步升級至健康干預的綜合解決方案提供商，未來業(yè)務生態(tài)由湯臣藥業(yè)板塊、廣東佰嘉板塊、線上業(yè)務板塊+大健康產業(yè)布局構成。公司將從具有較強優(yōu)勢的實體產品和健康管理內容服務兩方面出發(fā)形成健康干預方案，通過大平臺嵌入，圍繞健康干預的服務與價值挖掘，形成健康管理數據的沉淀，打造大健康產業(yè)的生態(tài)圈。
    新品牌、新項目相繼落地：廣東佰嘉收入目前占公司總體的比例在9%以上，旗下 “健力多”品牌在 2014 年已進入爆發(fā)性增長階段，今年繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，銷售占比在7%以上。“健力多”與今年佰嘉新推出的品牌“無限能”前三季度合計實現1.5億收入，預計今年全年將超過2 億，增長率超過200%。上半年公司設立了全新互聯網子公司廣東佰悅，負責運營專供電子商務的膳食補充劑新品牌和一些細分領域品牌的線上業(yè)務，先后推出互聯網品牌“每日每加”系列及專業(yè)運動營養(yǎng)品牌“GymMax 健樂多”系列產品。
    對外投資動作不斷，積極完善大健康產業(yè)的生態(tài)布局：公司致力于持續(xù)打造與完善大健康產業(yè)的生態(tài)布局，在主業(yè)穩(wěn)步增長的基礎上嫁接跨境電商平臺，積極布局移動健康管理、互聯網醫(yī)療等大健康領域并開展跨界合作，于今年3 月發(fā)起設立互聯網醫(yī)療公司北京桃谷科技，股權占比15%；4 月收購上海臻鼎占比20%股權，在臨床營養(yǎng)、慢病管理、婦幼健康管理等移動健康管理領域與其合作；6 月投資入股跨境電商平臺深圳有棵樹，與其共同打造大健康領域的跨境電商平臺；參與發(fā)起設立相互人壽保險公司，股權占比 5%；7 月收購北京極簡時代 10%股權，與其在數據挖掘、健康管理服務和渠道等方面開展深度合作；全資子公司香港佰瑞投資入股KangSeed Technololgy,股權比例的 4.7847%，涉足女性健康管理服務領域; 8 月投資入股珠海藍海之略，股權比例2%，在互聯網醫(yī)療、健康管理服務方面開展合作；9 月投資入股上海凡迪，持股比例7.227%，整合資源投入基因測序的研究，發(fā)掘新的商業(yè)機會。
    盈利預測與投資評級：預計公司15-17 年EPS 分別為0.92 元、1.27元、1.62 元。公司主品牌增長穩(wěn)健，新品投放為公司銷售增長提供了彈性。公司也在不斷通過并購、投資參股、合作等多種方式嫁接移動互聯的資源，布局大健康產業(yè)。公司還具有跨境電商和海外并購預期，第一期核心管理團隊持股計劃持倉均價為36.82 元，成為公司股價的安全墊。給予公司16 年34-36 倍PE，合理估值區(qū)間至43.18-45.72元，維持對其“推薦”評級。
    主要風險提示：食品安全風險；新品銷售不達預期風險。