>> 西南證券-北陸藥業(yè)(300016)碘帕醇即將放量,布局腫瘤個性化診療-151230
| 上傳日期： |
2015/12/31 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
朱國廣，何治力 |
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我國每年新增癌癥病例約350 萬，按照每例癌癥基因檢測花費1萬元進行測算，腫瘤基因檢測市場空間高達350 億元。
如覆蓋率達到30%，至少存在百億市場，而目前腫瘤基因檢測市場規(guī)模不足10億元，未來發(fā)展空間巨大。世和基因采用的高通量全景癌癥基因測序技術(shù)具有高通量速度快、精確度高優(yōu)點，處于技術(shù)領(lǐng)先地位。另外在癌癥生物學(xué)解讀和大數(shù)據(jù)分析方面也有著深厚積累，能夠提供腫瘤個性化用藥指導(dǎo)。目前世和基因已經(jīng)與50 多家醫(yī)院合作提供測序服務(wù)，預(yù)計今年的基因測序服務(wù)將不低于1500 例，按照每例檢測1.5 萬元計算，收入超過2200 萬元。
免疫細(xì)胞治療逐步貢獻業(yè)績，布局CAR-T 療法。免疫治療是腫瘤治療的最熱門領(lǐng)域。按照每年新增350 萬癌癥患者，如果10%的患者采用免疫細(xì)胞治療，以每人治療費用10 萬元計算，腫瘤免疫細(xì)胞治療的市場規(guī)模高達350 億元。中美康士擁有國內(nèi)領(lǐng)先的腫瘤免疫細(xì)胞治療平臺，以CIK 細(xì)胞治療為核心，另外還開發(fā)了DC、DC-CIK、CTL 細(xì)胞治療，收購微移植技術(shù)，并大力研發(fā)CAR-T療法。中美康士承諾2015-2016 年凈利潤分別不低于2600 萬和3800 萬，借助上市公司資金支持和營銷渠道將迅速實現(xiàn)放量。
對比劑高增長態(tài)勢明確，首仿碘帕醇即將放量。我國對比劑市場規(guī)模約為70億元，年均復(fù)合增速在10%以上。從每百萬人CT 和MRI保有量來看，我國遠低于發(fā)達國家，還有巨大的增長空間，將帶動對比劑市場持續(xù)擴容。2014 年公司對比劑收入達到3.4億元，保持30%以上的增長率。首仿碘帕醇于今年5月份獲批，市場規(guī)模約為5-6 億元，憑借成本優(yōu)勢有望通過此次各省招標(biāo)迅速放量，收入貢獻將不低于1億元。
估值與評級：預(yù)計2015-2017 年攤薄后EPS 分別為0.39 元、0.51 元、0.61元，對應(yīng)PE 分別為95 倍、74 倍、61 倍?？紤]到首仿碘帕醇即將放量，戰(zhàn)略布局高通量基因測序和免疫治療，腫瘤個性化診療產(chǎn)業(yè)鏈外延式擴張預(yù)期強烈?？春霉驹诰珳?zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的前瞻性布局和未來發(fā)展空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）南京世和獲得基因測序試點資格進展低于預(yù)期的風(fēng)險；2）CIK免疫治療放量低于預(yù)期的風(fēng)險；3）收購項目業(yè)績實現(xiàn)或不達預(yù)期的風(fēng)險。
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