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    新能源客車銷量超預(yù)期或使公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)70 億元
    公司新能源客車銷量的超預(yù)期將使得公司營(yíng)收增長(zhǎng)高于銷量增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)15年公司營(yíng)業(yè)收入有望實(shí)現(xiàn)70 億元（YoY+94%），高于我們之前預(yù)計(jì)的62 億元（YoY+13%）。利潤(rùn)方面，公司在會(huì)計(jì)上采取了計(jì)提處理，尚難以準(zhǔn)確估計(jì)，我們維持之前約3.4 億元的盈利預(yù)測(cè)。從邏輯上來(lái)看，毛利率更高的新能源客車滲透率增加將使得公司真實(shí)的利潤(rùn)增長(zhǎng)高于銷售收入增長(zhǎng)。
    一季度新能源客車同比增長(zhǎng)無(wú)憂，全年預(yù)計(jì)銷量增長(zhǎng)30%從公司的訂單透明度來(lái)看，一季度的新能源客車銷量有望實(shí)現(xiàn)2 千臺(tái)（YoY+470%），15 年尚未交付的6-8 米客車訂單或?qū)⒁? 米以上的形式在一季度交付，因此，公司在地方補(bǔ)貼政策不完全明朗的情況下，同比增速并不會(huì)存在塌陷的風(fēng)險(xiǎn)。展望全年，公司新能源客車的銷量增速有望實(shí)現(xiàn)30%，且受補(bǔ)貼退坡影響相對(duì)較小的中、大型客車的滲透率將顯著提高。
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    我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)16 年新能源客車銷量下滑存在過(guò)度擔(dān)心：1）中、大型新能源客車銷量結(jié)構(gòu)的變化將使得公司盈利保持約50%的增長(zhǎng)，2）我們認(rèn)為，16年多數(shù)地方的政策補(bǔ)貼目前已經(jīng)大體落實(shí)，只是缺乏官宣，因此，地補(bǔ)不會(huì)像15 年一樣延遲至5 月份?？紤]到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的爆發(fā)性，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司股價(jià)尚有50%的成長(zhǎng)空間。