>> 廣證恒生-湯臣倍健(300146)深度報告：新品放量業(yè)績增長加速，大健康平臺發(fā)力客戶服務(wù)端-160107
| 上傳日期： |
2016/1/8 |
大?。?/td>
| 1547KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王亮，唐愛金 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司為非直銷膳食補充劑龍頭，擁有行業(yè)核心三力。公司在VMS非直銷領(lǐng)域營收第一，市占率約20%，且擁有行業(yè)核心競爭力：產(chǎn)品力（100多種產(chǎn)品、80多個保健品批文）、品牌力（簽約姚明、李連杰為品牌背書，央視等強勢媒體及線下全面推廣）及渠道力（預(yù)計2015年擁有終端門店6萬家，未來將每年新增1萬家，線上線下全渠道布局）。
2、主品牌穩(wěn)健增長，新單品放量增厚業(yè)績。主品牌未來三年增速有望保持在20%；新單品健力多、無限能即將放量：預(yù)計健力多15年營收2億元，同比增長約200%，無限能2015年營收5000萬，推廣進(jìn)展超預(yù)期，這兩大新單品未來2-3年有望維持100%高增速，大致測算2016-17年兩大單品對營收貢獻(xiàn)將提升至18%、25%，將分別增厚EPS 0.12、0.15元（不考慮增發(fā)因素影響）。此外，線上的互聯(lián)網(wǎng)品牌即將起飛，預(yù)計線上2015年全年收入2000萬，未來兩年受益于線上渠道高增長，業(yè)績有望翻倍。因此，我們預(yù)計公司2016-17年整體業(yè)績增速可超30%。
3、發(fā)力服務(wù)端，打造大健康管理服務(wù)平臺。公司在整體業(yè)務(wù)布局由膳食補充劑擴展到大健康產(chǎn)業(yè)。2014年10月起圍繞大健康產(chǎn)業(yè)陸續(xù)布局，參股深圳倍泰、收購在臨床營養(yǎng)和婦幼健康領(lǐng)域領(lǐng)先的上海臻鼎、設(shè)立移動醫(yī)療子公司桃谷科技和藍(lán)海之略、參股跨境電商平臺有棵樹、與平安健康跨界戰(zhàn)略合作、入股在老人智能手機和服務(wù)領(lǐng)域的北京極簡時代、女性健康管理的大姨嗎、以及參股基因測序服務(wù)提供商上海凡迪，目的是通過一個個平臺，實現(xiàn)產(chǎn)品（膳食補充劑）和內(nèi)容（健康服務(wù)）的結(jié)合，構(gòu)建大健康生態(tài)圈。預(yù)計公司將不斷以參股或并購方式完善大健康產(chǎn)業(yè)布局，目前儲備項目近20個，2016年有望陸續(xù)落地。公司目前現(xiàn)金約20億，外延并購預(yù)期強烈，且在并購標(biāo)的選擇上，公司更加注重其與公司戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)的協(xié)同，有望在海外并購大體量項目。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2015~2017 年對應(yīng)EPS 為0.93、1.38、1.89 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為36x、24x、18x。考慮到公司新單品放量在即、互聯(lián)網(wǎng)品牌即將起飛以及公司通過外延并購繼續(xù)完善大健康產(chǎn)業(yè)布局的強烈預(yù)期，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級，目標(biāo)價48元。
風(fēng)險提示：食品安全引發(fā)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期
|
|
