>> 中銀國際-萬安科技(002590)業(yè)績符合預(yù)期，關(guān)注ADAS落地-160111
| 上傳日期： |
2016/1/11 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之際，公司有望在智能汽車領(lǐng)域繼續(xù)“開花結(jié)果”，我們維持目標(biāo)價格34.90 元及買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
業(yè)績符合預(yù)期，未來高增長可期。公司受汽車行業(yè)整體增速放緩影響，其主營產(chǎn)品氣壓制動系統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，前半年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生-5.52%負(fù)增長。公司大力發(fā)展懸架系統(tǒng)業(yè)務(wù)，帶動公司2015 年前三季度整體業(yè)績收入實(shí)現(xiàn)23.3%，凈利潤實(shí)現(xiàn)27.7%的高增長率。由于懸架系統(tǒng)業(yè)務(wù)處于新市場開拓時，毛利率較低，導(dǎo)致凈利潤增速放緩。公司懸架系統(tǒng)業(yè)務(wù)開拓了江淮汽車、上汽通用五菱等優(yōu)質(zhì)客戶，其爆款車型銷售有望助力公司懸架業(yè)務(wù)高增長，2016 年預(yù)計仍能維持高增速且毛利率會有所提升，高毛利率的ABS 增速較快，業(yè)績將會得到較快釋放。
車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、無線充電看點(diǎn)多多，關(guān)注ADAS 系統(tǒng)布局進(jìn)程。公司通過參股飛馳鎂物與蘇打科技公司，切入車聯(lián)網(wǎng)及新能源汽車共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。入股美國Evatran 公司獲取無線充電核心技術(shù)，有望進(jìn)入國內(nèi)領(lǐng)先新能源汽車廠商供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并不斷推進(jìn)更高功率充電技術(shù)研發(fā)。公司非公司增發(fā)項(xiàng)目獲得通過，公司積極布局，募投的重要項(xiàng)目ADAS系統(tǒng)有望通過入股或成立控股的合資公司等多種形式，牽手國內(nèi)外領(lǐng)先技術(shù)公司。公司是傳統(tǒng)汽車零部件供應(yīng)商，產(chǎn)業(yè)資源豐富，有望發(fā)揮其傳統(tǒng)的主動安全系統(tǒng)優(yōu)勢，加快研發(fā)電子制動產(chǎn)品，通過布局ADAS 系統(tǒng)，聯(lián)通車聯(lián)網(wǎng)，整合智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈。智能汽車是汽車行業(yè)發(fā)展的趨勢，公司有望通過ADAS 系統(tǒng)搭建獲得長遠(yuǎn)發(fā)展。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）汽車行業(yè)持續(xù)低迷，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加速下滑；2）ADAS、車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、無線充電等新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
估值
我們維持萬安科技盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015-2017 年每股收益分別為0.26元、0.37 元和0.59 元。采取分部估值，給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)25 倍動態(tài)市盈率，維持新興業(yè)務(wù)100 億元市值估計，合理目標(biāo)價為34.90 元，維持買入評級。
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