>> 中泰證券-唐德影視(300426)內容+渠道雙管齊下,打造影視潛力黑馬-160112
| 上傳日期： |
2016/1/12 |
大小： |
494KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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我們認為，公司于2015 年12 月30 日公布的定增方案具有以下三個看點：
（一）唐德影視高管及核心團隊在股價高位參與認購，彰顯出公司未來發(fā)展信心十足的同時，實現(xiàn)公司員工持股，一舉兩得。唐德影視本次定增價格為72.36 元，定增期限為36 個月，共募集不超6.5 億元。
其中，公司董事長吳宏亮先生參與認購39.42%，由長江資管發(fā)起的13 分資產(chǎn)管理計劃中，唐德影視核心團隊占據(jù)10 席。我們認為，董事長采取高位定增彰顯出公司未來發(fā)展?jié)摿?，吳總參與本次定增有利于穩(wěn)定其在公司總持股比例維持37%左右。同時，公司核心團隊通過長江資產(chǎn)管理計劃獲得股份，未來有利于唐德影視團隊的穩(wěn)定性。
（二）戰(zhàn)略引入蘇寧文化，實現(xiàn)精品內容打造的同時布局影視渠道。蘇寧文化在影視領域主要投資的公司為PPTV，并于2015 年11 月5 日成立蘇寧影視傳媒投資（北京）有限公司及蘇寧院線投資（北京）有限公司，未來將建設自有品牌電影院。我們認為，唐德影視本次定增戰(zhàn)略引入蘇寧文化，未來可與PPTV合作形成新媒體布局，借力發(fā)展精品內容制作、發(fā)行以及網(wǎng)絡劇相關業(yè)務，同時與蘇寧院線投資公司合作，可布局院線資源，形成由內容制作、發(fā)行及院線資源一體化布局。
（三）定增有助于補充影視劇業(yè)務營運資金，為公司影視項目擴大產(chǎn)量夯實基礎，未來公司盈利水平有望提升。我們認為，本次增發(fā)雖然不涉及外延并購，但可有效解除影視業(yè)務發(fā)展中的資金瓶頸問題，為公司2016 年起擴大影視項目產(chǎn)量奠定基礎，未來將提升公司盈利水平。
2016 年影視板塊仍具有爆發(fā)潛質，值得關注投資。2015 年電影票房市場快速上升，同時院線布局（如影院、熒幕）的增長速度優(yōu)于電影票房，為2016 年電影大年打下物質基礎；一線衛(wèi)視廣告招商屢創(chuàng)新高，衛(wèi)視對內容購買力提升，同時，新媒體平臺為增強用戶粘性，大手筆購買內容，從而提高電視劇單集售價；傳媒公司具有業(yè)績支撐。
內容+渠道的競爭將為2016 年影視行業(yè)發(fā)展主旋律，優(yōu)先布局者將具有先發(fā)優(yōu)勢。從影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度分析，國內主流影視渠道均已開始向內容創(chuàng)作滲透，如阿里影業(yè)（阿里巴巴）、騰訊影業(yè)（騰訊）、合一影業(yè)（優(yōu)酷土豆）、樂視影業(yè)（樂視網(wǎng)）、萬達影業(yè)（萬達院線）。我們認為，二級市場漸弱對精品內容、網(wǎng)絡劇、IP儲備、網(wǎng)絡文學小說改編權的熱度后，將快速進入內容+渠道一體化競爭的關注中。
未來看點：首先，公司本次增發(fā)補充影視劇業(yè)務營運資金后，將突破資金瓶頸，為后續(xù)電影、電視劇、電視欄目等影視內容創(chuàng)作提供保障。其次，公司將加快業(yè)內頂級人才（編劇、導演、演員、發(fā)行）吸納，打造具有人才凝聚力的產(chǎn)業(yè)平臺。再次，公司將逐步拓展影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。
盈利預測及投資建議：
盈利預測：我們參考唐德2016-2018 年擬投資制作的影視項目，預計公司2016 年電視劇及電影業(yè)務分別貢獻利潤為2.2 億和1.4 億。我們預計唐德影視2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入5.67 億元，2016-2017 年收入分別保守提升至11 億元、15 億元；2015 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.12 億，2016-2017 年分別實現(xiàn)3.6、5.2億元。按照公司目前總股本16000 萬股估算，我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.697 元、2.25 元和3.25 元。
投資建議：我們認為唐德影視未來在精品內容制作發(fā)行、藝人經(jīng)紀業(yè)務升級、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、院線資源布局等領域均會有不俗的表現(xiàn)，公司上市后借助資本市場開啟快速成長階段，可以享受一定的估值溢價，與A 股同行業(yè)上市公司相比，市值仍有成長空間。我們認為唐德影視有望打造影視內容制作+院線資源的影視全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來市值有望沖擊300 億。同時，我們長期看好公司發(fā)展，堅持“買入”評級，按照300 億估算目標價為187.5 元。
風險提示：A 股市場情緒及資金面影響，監(jiān)管政策風險；電視劇制作行業(yè)競爭不斷加劇的風險；電視劇制作成本上升導致盈利能力下滑的風險。
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