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“八喜”冰淇淋在國內(nèi)中高檔冰淇淋市場(chǎng)占有一定的市場(chǎng)份額，據(jù)公司公告披露，2014 年國內(nèi)冰淇淋市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到114億美元，消費(fèi)量達(dá)到59 億升，但是人均消費(fèi)量較低，人均冰淇淋消費(fèi)量最高的新西蘭是國內(nèi)人均消費(fèi)量的5 倍，國內(nèi)冰淇淋市場(chǎng)還有較大的市場(chǎng)空間，并且隨著新生代的消費(fèi)群體的增加，以及北方冬季室內(nèi)溫度較高，冰淇淋的季節(jié)性因素也在淡化。
    三元食品的產(chǎn)品以液態(tài)乳和奶粉為主，相較于伊利和蒙牛這兩家綜合型乳企，在產(chǎn)品類別方面略有不足，在收購艾萊發(fā)喜之后將補(bǔ)充低溫乳制品上的短板，進(jìn)一步的完善主業(yè)，向綜合型乳企發(fā)展。另外，公司和所收購的標(biāo)的均隸屬于北京市國資委，本次的收購也是北京市屬國資體系改革的嘗試，符合混改的方向，期待公司國企改革的開啟。
    2. 增強(qiáng)盈利能力
    三元食品公布收購預(yù)案中，艾萊發(fā)喜2014 年的收入和利潤分別為8.71 億元和0.75 億元，我們測(cè)算在合并報(bào)表后，公司的收入和凈利潤上分別提升約20%和200%，大幅提升公司的盈利水平。在凈利率方面，艾萊發(fā)喜凈利率遠(yuǎn)高于公司當(dāng)前水平，2015 年前三季度艾萊發(fā)喜的凈利率為12.35%，超出公司同期11.25 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司此前先后收購了原三鹿資產(chǎn)和湖南太子奶60%的股份，致使主業(yè)盈利能力偏弱，預(yù)計(jì)公司在本次收購?fù)瓿珊笥型蠓嵘健?br>    3、部門優(yōu)化，突出產(chǎn)品產(chǎn)類 
    同日，公司公布了審核通過《關(guān)于公司組織架構(gòu)調(diào)整的議案》，將公司的部門組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，產(chǎn)品部門化，以產(chǎn)品線劃分，撤銷液態(tài)奶事業(yè)部、華東事業(yè)部，設(shè)立常溫奶事業(yè)部、低溫奶事業(yè)部；保留奶粉事業(yè)部、送奶到戶事業(yè)部；取消干酪事業(yè)部，將現(xiàn)有餐飲業(yè)務(wù)、進(jìn)口奶項(xiàng)目等業(yè)務(wù)并入原干酪事業(yè)部，成立特殊渠道事業(yè)部。本次調(diào)整更加突出產(chǎn)品品類的劃分，包括常溫奶、低溫奶、奶粉、巴氏奶和其他乳品，部門劃分更為明確。 結(jié)論： 
    公司是國內(nèi)較大型乳企，未來在收購艾萊發(fā)喜之后將不斷補(bǔ)足產(chǎn)品線的短板，向綜合型乳企發(fā)展，提升盈利能力，并且此次收購符合混改的方向，我們也期待公司國企改革的開啟。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.04 元、0.04 元、0.05 元，我們預(yù)計(jì)合并報(bào)表之后16、17 年將分別增厚EPS0.066 元和0.072 元， 大幅改善公司盈利，鑒于公司仍處于停牌階段，且收購方案需股東大會(huì)和北京市國資委等審批，我們暫維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。