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福島事故前公司核電營(yíng)收占比接近70%，2014 年降至32%，2015 年核電重啟，公司顯著受益。
    國(guó)內(nèi)核島HVAC 龍頭，走向海外。南風(fēng)本部HVAC 產(chǎn)品在核電領(lǐng)域用以調(diào)節(jié)控制核電站溫度、濕度等環(huán)境參數(shù)；二代半的百萬(wàn)核電機(jī)組HVAC 系統(tǒng)價(jià)值1.5 億左右，三代機(jī)組需求量更大，以十臺(tái)機(jī)組的量計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模在20 多億。
    目前HVAC 招標(biāo)逐漸由各個(gè)模塊分批招標(biāo)轉(zhuǎn)向總包形式，公司有系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)，顯著受益，未來(lái)將保持在50%以上份額，相比2014 年公司2.5 億核電業(yè)務(wù)營(yíng)收，有較大的成長(zhǎng)空間。海外方面，公司2016 年或參與英國(guó)核電項(xiàng)目（2 個(gè)機(jī)組），后續(xù)阿根廷、南非項(xiàng)目接力，成長(zhǎng)性更大。
    中興核級(jí)棒材、管材優(yōu)勢(shì)明顯。南風(fēng)2014 年收購(gòu)中興能源裝備，承諾2015-2018 年扣非后凈利潤(rùn)不低于1.4 億、1.6 億、1.9 億、2.37 億。中興裝備產(chǎn)品包括不銹鋼、合金鋼無(wú)縫管等，同類(lèi)型產(chǎn)品中市占率70%，基本壟斷國(guó)內(nèi)所有核級(jí)棒材，同時(shí)在核島主蒸汽管件、流水管件等市占率超過(guò)30%，煤化工、石油化工特種管材市占率超過(guò)80%。一個(gè)百萬(wàn)核電機(jī)組需要核級(jí)棒材2-3 千萬(wàn)，再加上核級(jí)管材總共5-6 千萬(wàn)，供貨期周期短，當(dāng)年就能確定業(yè)績(jī)；福島核事故之前，中興裝備核電業(yè)務(wù)占比30%，預(yù)計(jì)2016 年可增至30%-40%左右。
    南方增材核設(shè)備3D 打印具有較大想象空間。核電鑄鍛件需要低碳高錳材料，3D 打印容易控制元素含量，生產(chǎn)周期大幅縮短50%以上，材料利用率提升一倍以上；公司采用電熔逐層堆積、增材制造，同中核集團(tuán)、國(guó)電投已經(jīng)簽署技術(shù)合作協(xié)議，根據(jù)其給予的各個(gè)鑄鍛件的參數(shù)進(jìn)行核級(jí)鑄鍛件樣品打印，進(jìn)行產(chǎn)品認(rèn)證。核電的鑄鍛件目前價(jià)格在20 多萬(wàn)/噸，用量上來(lái)看反應(yīng)堆壓力容器單臺(tái)機(jī)組1000-2000 噸，蒸汽發(fā)生器500 噸，穩(wěn)壓器、主管道、堆內(nèi)構(gòu)件等鑄鍛件需要1000 多噸，合計(jì)約3000 噸，有6-8 億左右的規(guī)模，10臺(tái)機(jī)組大概就有70 多億。一旦產(chǎn)品獲得認(rèn)證，該業(yè)務(wù)將具有較大想象空間。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司為核電設(shè)備細(xì)分市場(chǎng)龍頭，原核電設(shè)備產(chǎn)品極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，彈性大，受益核電重啟；新業(yè)務(wù)核設(shè)備3D 打印具有較大想象空間。預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年EPS 為0.25 元、0.44 元、0.51 元，根據(jù)可比公司估值，給予公司2016 年50 倍的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22 元，首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。核電裝機(jī)低于預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不順利，核電安全事故。