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其中，公司（不含龍灘）實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.1 億，同比增長(zhǎng)35%左右；龍灘公司2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27 億。同比大幅增長(zhǎng)約100%。公司2015 年已完成發(fā)行股份收購(gòu)龍灘100%股權(quán)，并按規(guī)定重述合并報(bào)表。
    龍灘資產(chǎn)注入后分紅比例有望提高。龍灘資產(chǎn)由集團(tuán)公司注入上市公司前，每年分紅比例為100%?？紤]集團(tuán)公司利益，我們認(rèn)為龍灘資產(chǎn)注入后公司分紅比例有提升預(yù)期。公司2014年分紅比例為50%，如2015 年公司分紅比例為55%，股息率可達(dá)5%
    未來(lái)有望受益電力體制改革和集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。公司水電上網(wǎng)電價(jià)0.237 元/千瓦時(shí)，較省內(nèi)平均水平0.26 元/千瓦時(shí)和全國(guó)平均水平0.31 元/千瓦時(shí)有較大差距。公司未來(lái)有望受益電力體制改革進(jìn)程推進(jìn)，直接或間接參與售電業(yè)務(wù)。此外，集團(tuán)持有紅水河流域中天生橋一級(jí)水電站（120 萬(wàn)千瓦）的20%股權(quán)，在廣西和貴州持有68 萬(wàn)千瓦在役水電裝機(jī)，在云南地區(qū)持有325.8 萬(wàn)千瓦水電裝機(jī)，在四川地區(qū)持有445.4 萬(wàn)千瓦水電裝機(jī)。公司立足廣西，未來(lái)有望成為集團(tuán)的水電資源整合平臺(tái)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們維持預(yù)計(jì)公司15-17 年歸母凈利潤(rùn)分別為34.83 億元、35.27 億元和37.65 億元，EPS 分別為0.57 元、0.58 元和0.62 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為11 倍、11 倍和10 倍。公司目前是廣西最大的水電上市公司，公司未來(lái)有望受益電力體制改革和集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。