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公司營業(yè)利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期分別增長157%和181%。主要得益于上半年紅水河水量充沛穩(wěn)定，各水電站發(fā)電量相應(yīng)增加。
    龍灘資產(chǎn)注入逐漸明晰，裝機(jī)比重將增86%。龍灘資產(chǎn)注入已經(jīng)獲得股東大會(huì)的通過，現(xiàn)已進(jìn)入證監(jiān)會(huì)審批階段。公司在交易前在役總裝機(jī)容量約567.25 萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量432.03 萬千瓦，龍灘水電站裝機(jī)容量490 萬千瓦，一旦龍灘水電站注入之后，公司總裝機(jī)容量增加至1057.25 萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)增加至922.03 萬千瓦。2015 年上半年，龍灘電站發(fā)電量84.06 億度，相比2014 年上半年發(fā)電量44.80 億度，同比增長87.63%。龍灘水電站的資產(chǎn)如果注入，將提升公司持續(xù)發(fā)展能力。
    集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來持續(xù)注入可期。大唐集團(tuán)承諾桂冠電力為“紅水河流域唯一水電運(yùn)作平臺(tái)”，而大唐集團(tuán)持有該流域中的天生橋一級(jí)水電站20%的股權(quán)。大唐集團(tuán)持有65%股權(quán)的聚源公司控股大唐廣源和深圳博達(dá)公司，其中比較優(yōu)質(zhì)的機(jī)組共計(jì)42.2 萬千瓦，未來資產(chǎn)注入有助于公司業(yè)績提升。
    大化水電梯級(jí)一體化調(diào)度，整體提升中下游電站發(fā)電量空間。通過梯級(jí)一體化調(diào)度,大化水電站和下游的百龍灘、樂灘水電站發(fā)電用水增加，理論上可以提高三個(gè)水電站發(fā)電量的20%，保守估計(jì)提高10%。
    電改政策頻出，公司具備電源成本優(yōu)勢，未來有望參與售電業(yè)務(wù)。公司未來有望通過直接投資或者結(jié)合社會(huì)資本的多種方式參與售電業(yè)務(wù)。此外，公司收購龍灘資產(chǎn)后，水電裝機(jī)占整個(gè)廣西水電裝機(jī)六成以上，在未來售電業(yè)務(wù)競爭中具有規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢；而廣西水電價(jià)格在全國范圍內(nèi)仍處于低位，未來可能會(huì)有一定幅度的上漲。
    參與一帶一路戰(zhàn)略，強(qiáng)化國際布局。廣西作為一帶一路的南大門，與東盟國家陸海相連，是海上絲綢之路和陸上絲綢之路有機(jī)結(jié)合的重要門戶。公司積極參與一帶一路，未來可能會(huì)加深與東南亞的合作，公司已經(jīng)與大唐海外公司簽署了合作開發(fā)柬埔寨、老撾的框架協(xié)議，未來將進(jìn)一步強(qiáng)化國際布局，享受一帶一路政策紅利。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。公司作為廣西最大的水電上市公司，未來受益電改、央企改革和一帶一路三重因素。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年歸屬母公司凈利潤分別為34.77 億元、35.03 億元、36.24 億元，EPS 分別為0.57 元、0.58 元、0.60 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為17 倍、16 倍、16倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。