>> 安信證券-桂冠電力(600236)來水不好影響業(yè)績-140401
| 上傳日期： |
2014/4/2 |
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| 336KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A |
作者： |
邵琳琳 |
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■業(yè)績低于市場預(yù)期：2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入49.4 億元，同比下降4.9%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2.3 億元，同比下降21.4%，實現(xiàn)基本每股收益0.099 元，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5 元（含稅）。其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.5 億元，同比下降18.9%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤-1.3 億元，同比減少2.0 億元，業(yè)績低于市場預(yù)期。
■電量下降和投資收益大幅減少是業(yè)績低預(yù)期的主要原因：（1）來水不好：第四季度公司發(fā)電量同比下降27.8%，全年來看，上網(wǎng)電量同比減少11.2%，其中水電同比減少18.1%。（2）投資收益：同比減少1.1 億元，主要原因在于參股12%的廣西北部灣銀行為抵御因經(jīng)濟下行、客戶信用風(fēng)險上升所可能產(chǎn)生的不良貸款，本期計提撥備以應(yīng)對不良資產(chǎn)增加，導(dǎo)致其貢獻(xiàn)投資收益同比減少1.4 億元。
■短期成長性不足：前期公司披露方案定向增發(fā)收購龍灘水電85%的股權(quán)，但未獲股東大會通過，短期內(nèi)公司業(yè)績受來水情況影響較大，成長性不足。
■維持“中性-A”投資評級：假設(shè)2014 年-2016 年來水正常，考慮增值稅返還和新增機組后，預(yù)計公司2014 年-2016 年EPS 分別為0.22元、0.26 元和0.29 元，對應(yīng)PE 為13.7 倍、11.5 倍和10.4 倍，維持“中性-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價3.30 元。
■風(fēng)險提示：來水不好、電價下調(diào)等；
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