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來(lái)水較差影響業(yè)績(jī)
    ■業(yè)績(jī)扭虧為盈：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.3 億元，同比上升4.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.0 億元，同比增加2.5 億元，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.089 元；其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.2 億元，同比下降8.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9921 萬(wàn)元，同比下降2.6%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.043 元。
    ■二季度來(lái)水較差：上半年業(yè)績(jī)提升的主要原因在于一季度來(lái)水較好和煤價(jià)下降火電扭虧。分季度來(lái)看，二季度來(lái)水較差，單季公司在紅水河流域和四川的水電發(fā)電量同比減少5%，由于廣西地區(qū)火電裝機(jī)容量增加等影響，合山火電二季度利用小時(shí)同比下降18%。6 月和7月紅水河流域來(lái)水量同比減少6 成，8 月份來(lái)水量仍不樂(lè)觀，豐水期來(lái)水不佳將影響公司全年業(yè)績(jī)。
    ■短期成長(zhǎng)性不足：前期公司披露方案定向增發(fā)收購(gòu)龍灘水電85%的股權(quán)，但未獲股東大會(huì)通過(guò)，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)受來(lái)水情況影響較大，成長(zhǎng)性不足。
    ■投資建議：由于來(lái)水存在不確定性，假設(shè)下半年來(lái)水維持8 月份的偏枯趨勢(shì)，2014 年-2015 年來(lái)水正常，預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年EPS分別為0.16 元、0.24 元和0.24 元，對(duì)應(yīng)PE 為20.9 倍、14.1 倍和13.8倍，維持“中性-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.52 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水不好、利用小時(shí)大幅下降、煤價(jià)下降幅度低于預(yù)期、電價(jià)下調(diào)等