>> 長城證券-桂冠電力(600236)公司動態(tài)點評：來水好轉(zhuǎn),業(yè)績回升-150303
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2015/3/4 |
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作者： |
楊潔 |
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來水情況好轉(zhuǎn)，促進盈利大增：2014 年水電發(fā)電量同比增加43.14%為173.67 億千瓦時，占公司總發(fā)電量的75%，為業(yè)績增長的主要來源，主要是因為廣西紅水河流域二、三季度來水優(yōu)于去年同期，公司在該流域電廠來水量同比增幅均超過50%以上，水電利用小時也高于區(qū)域平均值607 小時。另外風電同比增長一成左右。
收購龍灘助成長，打造區(qū)域水電大龍頭：公司在2014 年年底確認正式啟動收購龍灘公司100%股權(quán)，此次收購方案中公司擬以168.8 億元收購龍灘電站100%股權(quán),對應(yīng)的2014 年P(guān)E 和PB 分別為12.8X 和3.1X,定價相比2013 年的方案更為合理。未來隨著資產(chǎn)注入的完成,裝機容量增長86.4%至1057.3 萬千瓦,公司的市場份額、盈利能力和核心競爭力都將進一步提升。
投資建議：我們認為公司電力資產(chǎn)盈利穩(wěn)定，隨著龍灘的注入后，公司的水電裝機約占到整個廣西水電裝機的60%，裝機容量將大幅提升，公司在華南地區(qū)尤其是廣西電力市場的占有率顯著提高，市場競爭優(yōu)勢更為明顯。我們預(yù)計公司2014 年-2016 年EPS 為0.26，0.30，0.35，對應(yīng)PE 分別為19.8X,17.17X,14.7X,看好公司未來的發(fā)展，給與推薦評級。
風險提示：紅水河流域來水不達預(yù)期的風險；本次重組方案暫停、中止或取消的風險；
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