>> 群益證券-桂冠電力(600236)來水改善,2015H1業(yè)績預(yù)增180%-150714
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2015/7/14 |
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作者： |
許椰惜 |
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不考慮龍灘電站的注入，我們預(yù)計公司2015年、2016年實現(xiàn)凈利潤10.91億元、11.93億元，YOY+83.80%、+9.35%，當(dāng)前A股價對應(yīng)2015年、2016年P(guān)E為19X、17X。
若完成收購，公司2015年、2016年預(yù)計可實現(xiàn)凈利潤24.33億元、26.11億元，YOY+27.28%、+7.31%，EPS0.41、0.44，當(dāng)前A股價對應(yīng)2015年、2016年P(guān)E為22X、20X，我們維持“持有”的投資建議。
業(yè)績預(yù)增180%：公司預(yù)計2015年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比將增加180%，預(yù)計達到6.01億元。這主要是因為上半年公司主力水電廠所處的廣西紅水河水情正常，各水電廠發(fā)電量同比大幅增加。
來水改善，發(fā)電量同比大增：截至6月30日，公司累計完成發(fā)電量123.03億千瓦時，同比增加24.73%，其中：水電97.91億千瓦時，同比增加40.05%；火電22.72億千瓦時，同比減少14.33%；風(fēng)電2.40億千瓦時，同比增加8.60%。
收購標(biāo)的龍灘水電站發(fā)電量同比大增：公司收購龍灘水電的重大資產(chǎn)重組事項現(xiàn)已接近尾聲。根據(jù)公司的披露，龍灘水電廠上年完成發(fā)電量84.06億千瓦時，同比增長87.63%。龍灘水電廠當(dāng)前裝機容量490萬千瓦（總規(guī)劃630萬千瓦），相當(dāng)于公司總裝機容量的86%，經(jīng)測算未來多年平均發(fā)電量為148.22億千瓦時。龍灘公司2014年的凈利潤率為36.5%，遠高于公司的10.4%，交易完成后，公司的盈利能力將有所提升，已投產(chǎn)的總裝機容量將達到1057.25萬千瓦（其中水電900.9萬千瓦），公司在華南地區(qū)尤其是廣西電力市場的占有率將得到顯著提高，競爭優(yōu)勢更為明顯。
盈利預(yù)測：水電發(fā)電量主要受氣候的影響，從目前來看，今年南方流域來水正常為大概率事件，公司發(fā)電量有望繼續(xù)保持高增長。不考慮龍灘電站的注入，我們預(yù)計公司2015年、2016年實現(xiàn)凈利潤10.91億元、11.93億元，YOY+83.80%、+9.35%，當(dāng)前A股價對應(yīng)2015年、2016年P(guān)E為19X、17X。若完成收購，公司2015年、2016年預(yù)計可實現(xiàn)凈利潤24.33億元、26.11億元，YOY+27.28%、+7.31%，EPS0.41、0.44，當(dāng)前A股價對應(yīng)2015年、2016年P(guān)E為22X、20X，我們認(rèn)為當(dāng)前股價已充分反應(yīng)資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“持有”的投資建議。
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