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主營(yíng)業(yè)務(wù)中：兩輪摩托車、農(nóng)機(jī)裝備等業(yè)務(wù)受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣影響收入有小幅下滑，而總營(yíng)收的增長(zhǎng)主要得益于輕型動(dòng)力業(yè)務(wù)拓展順利以及山東麗馳微型電動(dòng)車銷量暴增5.62倍。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期主要原因?yàn)椋簭V州威能及山東麗馳并表業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著，增加并表凈利潤(rùn)近5千萬(wàn)元；增持山東麗馳股份帶來(lái)的投資收益約1.1億元；匯率變動(dòng)帶來(lái)的匯兌收益約7千萬(wàn)元。
    農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)龍頭：無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)加速無(wú)人機(jī)植保在效率、適用性、利用率、安全性、成本方面有諸多優(yōu)勢(shì)，是未來(lái)主流的植保方式。美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家滲透率超過50%，我國(guó)植保無(wú)人機(jī)滲透率僅為3%，增長(zhǎng)空間巨大。
    植保無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)最大市場(chǎng)在于植保服務(wù)，假設(shè)我國(guó)18億畝農(nóng)田每年需要3次農(nóng)藥噴灑，無(wú)人機(jī)的滲透率是50%，每畝噴灑價(jià)格是10-20元，植保服務(wù)市場(chǎng)超500億元。公司專注服務(wù)大市場(chǎng)，技術(shù)和渠道資源深厚。三大核心零部件實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，整機(jī)和植保技術(shù)軟硬結(jié)合。同時(shí)，植保服務(wù)與原有農(nóng)業(yè)機(jī)械和農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)的渠道重疊度高。預(yù)計(jì)公司植保無(wú)人機(jī)將在今年二季度開始發(fā)力。
    微型電動(dòng)車：銷量持續(xù)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)龊窨善谀壳罢滴⑿碗妱?dòng)車市場(chǎng)爆發(fā)期，市場(chǎng)魚龍混雜，規(guī)范政策呼之欲出。公司是知名微型電動(dòng)車生產(chǎn)企業(yè)，公司從零部件到整車技術(shù)積累非常深厚，產(chǎn)品線豐富，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司目前已有A01、B01、E9、金瑞和福瑞5大平臺(tái)23款產(chǎn)品。全年累計(jì)銷售36,577輛，同比暴增5.62倍，凈利貢獻(xiàn)3467萬(wàn)元。我們認(rèn)為：憑借隆鑫廣闊的銷售渠道，以及行業(yè)推廣政策的出臺(tái)，微型電動(dòng)車業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)有望持續(xù)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增厚公司業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    不考慮農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)， 預(yù)計(jì)公司2016-2017 年的EPS 為1.10，1.30 元，對(duì)應(yīng)PE 16/13X。
    公司目前估值未充分反映公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的估值，中長(zhǎng)期看好植保無(wú)人機(jī)開始發(fā)力以及低速電動(dòng)車業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)給公司帶來(lái)持續(xù)積極影響，公司作為“無(wú)人機(jī)”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和“低速電動(dòng)車”稀缺標(biāo)的，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期