>> 群益證券-國軒高科(002074)-動力電池領(lǐng)軍企業(yè),充分受益行業(yè)高景氣周期-160118
| 上傳日期： |
2016/1/18 |
大?。?/td>
| 478KB |
| 格式： |
rar |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司同時擁有磷酸鐵鋰和三元鋰電池技術(shù)，三元鋰電池將于16年2季度末投產(chǎn)，無懼電池技術(shù)路線之爭。同時，公司積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展，有利于增強(qiáng)公司整體競爭力。 預(yù)計公司2015、16、17年營收分別為27.19億、44.79億和60.17億元，凈利潤分別為5.75億、9.84億和13.34億元，YoY分別增長+1426%、+71%和+36%；EPS分別為0.67、1.14和1.55元。當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為46倍、27倍和20倍。給予買入的投資建議。
A股動力電池領(lǐng)軍企業(yè)：東源電器2015年發(fā)行股份購買資產(chǎn)幷募集配套資金收購國軒高科全部股權(quán)幷更名。國軒高科是動力電池領(lǐng)軍企業(yè)，2015年上半年動力電池產(chǎn)量在國內(nèi)公司中排名第二。
行業(yè)空間巨大，龍頭受益更多：從需求來看，出于環(huán)保和能源安全的考慮，國家將持續(xù)發(fā)展新能源汽車行業(yè)，目前國內(nèi)新能源汽車滲透率為2%，還有較大提升空間，預(yù)計2016年鋰動力電池需求有近70%的增幅；從供給來看，預(yù)計明年下半年新建電池廠將會大量投產(chǎn)，屆時競爭將加劇。但品質(zhì)可靠、性能良好的電池生產(chǎn)商會受到更多青睞。
產(chǎn)能供不應(yīng)求，預(yù)計今明兩年銷售量YOY+96%和+53%：國軒高科目前產(chǎn)品供不應(yīng)求，訂單已經(jīng)排到了2016年中旬。由于公司產(chǎn)品性能良好、供不應(yīng)求，幷在不斷開拓新客戶，我們預(yù)測公司市場占有率將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，今明兩年銷售量有望達(dá)5.95億、8.64億AH，YOY+90%和+45%。
毛利率不會大幅下滑：預(yù)計2016、2017年電池組售價分別為1966、1880元/kwh，YOY-4.17%、-4.35%。通過拆解電池組的成本構(gòu)成，我們預(yù)測2016、2017年公司電池組成本較2015年分別下降0.7%和4.2%，毛利率分別為49.77%和49.37%，較2015年的51.46%僅有微幅下滑。
進(jìn)軍三元鋰電池市場，積極擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游：動力鋰電池面臨磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池技術(shù)路線之爭，國軒高科同時擁有磷酸鐵鋰和三元鋰電池技術(shù)，可以充分適應(yīng)市場變化。公司合肥三期即將投產(chǎn)三元鋰電池，16年2季度末投產(chǎn)。公司積極擴(kuò)建正極材料生產(chǎn)廠、與星源材質(zhì)合資投建隔膜廠，幷布局電池運(yùn)營與電池回收利用領(lǐng)域。
輸配電業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，開發(fā)大功率充電樁： 原有輸配電業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，2015年國家電網(wǎng)公司電網(wǎng)投資規(guī)模計劃為4679億，YOY+38%。公司每年有較穩(wěn)定的中標(biāo)金額，在總體投資額增長的大環(huán)境下，公司在國家電網(wǎng)中的主營業(yè)務(wù)會有穩(wěn)定的保障。同時，公司正加大動力鋰電池板塊與輸變電板塊的業(yè)務(wù)整合，開發(fā)大功率充電樁，該業(yè)務(wù)有望迎來廣闊的發(fā)展空間。
盈利預(yù)期：預(yù)計公司2015、16、17年營收分別為27.19億、44.79億和60.17億元，凈利潤分別為5.75億、9.84億和13.34億元，YoY分別增長+1426%、+71%和+36%；EPS分別為0.67、1.14和1.55元。當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為46倍、27倍和20倍。給予買入的投資建議。
|
|
