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加之此前停止啤酒生產(chǎn)業(yè)務(wù)的九華山分公司，這已是停產(chǎn)的第三家分公司。分公司的關(guān)閉解決了公司在地區(qū)生產(chǎn)布局上覆蓋范圍重疊、生產(chǎn)供應(yīng)冗余的問(wèn)題，并且提高了公司的產(chǎn)能利用率，也解決了老化設(shè)備運(yùn)營(yíng)成本高而生產(chǎn)效率低的問(wèn)題。
    短期內(nèi)由于要支付員工安臵費(fèi)用和計(jì)提相關(guān)減值準(zhǔn)備，對(duì)報(bào)表或?qū)⒂幸欢ǔ潭鹊挠绊?，但中長(zhǎng)期來(lái)看，將有效提升公司的盈利能力。
    母公司大裁員，映射全球策略轉(zhuǎn)變。嘉士伯在發(fā)布巨虧的第三季度報(bào)告后，宣布進(jìn)行裁員計(jì)劃。因其俄羅斯與中國(guó)市場(chǎng)不景氣，為降低成本，嘉士伯預(yù)計(jì)將裁員2000 人。雖然裁員未涉及重慶啤酒，但是凸顯了嘉士伯對(duì)于未來(lái)全球戰(zhàn)略方向的重大轉(zhuǎn)變。從通過(guò)全球擴(kuò)張的方式來(lái)對(duì)抗百威米勒，轉(zhuǎn)變?yōu)樯罡饕袌?chǎng)，通過(guò)成本節(jié)約的方式提升凈利率。巨虧的嘉士伯隨后在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，無(wú)意出手華潤(rùn)雪花啤酒股權(quán)，并表示其在華業(yè)務(wù)也將從全國(guó)布局相應(yīng)調(diào)整為深耕西部市場(chǎng)。重慶啤酒未來(lái)勢(shì)必將專注于公司品牌力和凈利率的提升。
    核心品牌授權(quán)，利好產(chǎn)品升級(jí)。15 年12 月，嘉士伯授權(quán)許可重慶啤酒繼續(xù)使用嘉士伯(Carlsberg)及樂(lè)堡(Tuborg)商標(biāo)，同時(shí)將凱旋1664 白啤酒（Kronenbourg1664 Blanc）及怡樂(lè)仙地（Jolly Shandy）商標(biāo)授權(quán)許可公司使用。上述四個(gè)品牌商標(biāo)均為嘉士伯的優(yōu)質(zhì)品牌資產(chǎn)。公司在中國(guó)西部的市場(chǎng)占有率為 55%，排名第一，擁有“西部啤酒王”的稱號(hào)。重慶啤酒2015 年在重慶的市場(chǎng)占有率約為85%，具有較大的本地市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。局部市場(chǎng)的高市占率加上公司國(guó)際知名的優(yōu)質(zhì)啤酒品牌，我們預(yù)計(jì)公司的噸酒價(jià)有望繼續(xù)快速提升。
    重慶啤酒先行一步，應(yīng)對(duì)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)啤酒行業(yè)產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)14 個(gè)月同比下滑。應(yīng)對(duì)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，重慶啤酒先行業(yè)一步做出了重大改變。本次分支機(jī)構(gòu)生產(chǎn)調(diào)整是重慶啤酒在行業(yè)不景氣的大背景下做出的決策，也側(cè)面印證我們之前關(guān)于啤酒行業(yè)格局變化的猜想，行業(yè)跑馬圈地似的兼并將趨緩，企業(yè)將轉(zhuǎn)向產(chǎn)品升級(jí)與利潤(rùn)率的提升。我們預(yù)計(jì)整個(gè)啤酒行業(yè)未來(lái)都將從“瘋狂”兼并走向深耕市場(chǎng)，從而大幅降低費(fèi)用率，中長(zhǎng)期看啤酒公司的凈利率有望得到大幅提升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司15-17EPS 分別為0.20 元、0.35 元、0.44 元。
    因公司2015 年資產(chǎn)減值損失較高，造成16 年業(yè)績(jī)?cè)龇^快。可比公司2016 年平均PE41X，綜合考慮到我們以上提出的幾項(xiàng)關(guān)鍵性因素，給予2016 年P(guān)E50X，目標(biāo)價(jià)17.50 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。人力及原材料成本上升、重慶地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。