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公司當(dāng)時(shí)以現(xiàn)金方式參股微賣(mài)就是因?yàn)橛X(jué)得這個(gè)項(xiàng)目太好，希望貼上社交電商的標(biāo)簽，共享經(jīng)濟(jì)是唯一有望打破BAT 格局的領(lǐng)域。公司投微賣(mài)其實(shí)是投了一條跑道，十分看好微賣(mài)未來(lái)的爆發(fā)增長(zhǎng)。微賣(mài)平臺(tái)目前主要交易的產(chǎn)品還是化妝品、食品和服裝，長(zhǎng)期來(lái)看是長(zhǎng)尾、非標(biāo)商品居多。華斯自己的業(yè)務(wù)在2015 年10 月上線，目前占比還很小。目前微賣(mài)和微博已經(jīng)無(wú)縫連接，微博的電商部分都由微賣(mài)團(tuán)隊(duì)來(lái)運(yùn)營(yíng)，從這個(gè)角度看，第三方平臺(tái)比自建平臺(tái)的成功概率更大。未來(lái)微賣(mài)會(huì)考慮收取交易分成，行業(yè)慣例一般是5%-10%，收入還可以通過(guò)數(shù)據(jù)分析、廣告、排名等方式獲取。
    公司對(duì)微賣(mài)2015 年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)十分滿意，屆時(shí)會(huì)將具體數(shù)據(jù)公布給大家。
    公司具有價(jià)值底。從主業(yè)來(lái)看，公司16 年出口業(yè)務(wù)依然不太樂(lè)觀，目前原材料價(jià)格仍在養(yǎng)殖成本底部徘徊，過(guò)去盧布大幅度貶值也對(duì)俄羅斯出口造成了很大影響。目前內(nèi)銷(xiāo)情況總體不錯(cuò)，收入占比穩(wěn)步提升。
    16 年業(yè)績(jī)看點(diǎn)還是在原材料批發(fā)市場(chǎng)和兩個(gè)服裝市場(chǎng)的租金收入上。15 年業(yè)績(jī)大幅下滑，16 年反彈力度頗佳。另一方面，公司在京津冀地區(qū)有1300 畝商業(yè)用地，離京津冀規(guī)劃建造的新機(jī)場(chǎng)一個(gè)小時(shí)的車(chē)程，當(dāng)時(shí)拿地成本18 萬(wàn)元/畝，目前保守估值200 萬(wàn)元/畝，這一塊就值近30 億元。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，3-6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25-30 元。預(yù)計(jì)公司15-17 年核心EPS 0.02、0.21、0.27 元。公司股價(jià)彈性極佳，但歷史波動(dòng)較大，主要系公司投資的領(lǐng)域都領(lǐng)先市場(chǎng)充分認(rèn)知，而不是契合當(dāng)下熱點(diǎn)，因此一旦遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司便最先被市場(chǎng)所拋棄。因此我們強(qiáng)調(diào)一定要用一級(jí)市場(chǎng)的眼光來(lái)看待公司價(jià)值。考慮到公司屬裘皮行業(yè)龍頭、擁有價(jià)值近30 億元的儲(chǔ)備用地，目前股價(jià)調(diào)整充分，50-60 億市值基本是估值底部。未來(lái)隨著微賣(mài)持續(xù)高速的發(fā)展以及公司對(duì)社交電商領(lǐng)域更加深入的布局，我們認(rèn)為現(xiàn)價(jià)值得積極參與。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。