>> 中銀國際-飛凱材料(300398)主業(yè)繼往開來鑄輝煌，新品蓄勢待發(fā)迎朝陽-160119
| 上傳日期： |
2016/1/19 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太 |
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支撐評級的要點
公司為紫外固化光纖光纜涂覆材料的領(lǐng)導(dǎo)者。公司核心產(chǎn)品紫外固化光纖光纜涂覆材料國內(nèi)市場占有率超過60%。2011~2014 年公司營業(yè)收入由2 億元增至4 億元，年復(fù)合增長率為25.5%，同期凈利潤由4,245 萬元提升至9,008 萬元，年均增速為28.5%，成長性突出。公司具備技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢，市占率仍有提升空間。
紫外固化光纖光纜涂敷材料：市場前景良好。紫外固化光纖光纜涂覆材料主要用于光纖光纜行業(yè)。2006~2014 年，中國光纖產(chǎn)量從0.25 億芯千米增長到3.04 億芯千米，年復(fù)合增長率達36%；相應(yīng)的，光纖對應(yīng)涂覆材料需求量從0.1 萬噸上升到1.4 萬噸。國內(nèi)強化網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)，紫外固化光纖涂敷材料消費量仍將保持快速增長。
光刻膠：進口替代正當(dāng)其時。據(jù)統(tǒng)計，2013 年全球光刻膠市場規(guī)模為66.5億美元，同比增長5.9%。下游PCB、LCD 及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擴張，將帶動光刻膠市場持續(xù)增長。目前全球光刻膠供給主要控制在外資企業(yè)手里，隨著國內(nèi)技術(shù)突破，進口替代將逐步成行。公司IPO 募投年產(chǎn)3,500噸光刻膠項目產(chǎn)品主要瞄準(zhǔn)PCB 應(yīng)用，性價比高，進口替代優(yōu)勢明顯。
項目正處于試產(chǎn)期，隨著客戶認(rèn)證和產(chǎn)品突破，將逐步帶來收入貢獻。
高純氧化鋁：市場處于成長期。高純氧化鋁主要用于藍寶石、鋰電池隔膜等領(lǐng)域，下游電子行業(yè)及鋰電池對安全性能提高，高純氧化鋁市場將獲得快速發(fā)展，預(yù)計2016 年全球市場容量達近40 億元。公司年產(chǎn)3,000噸高純氧化鋁項目2015 年4 季度投產(chǎn)，產(chǎn)品主要瞄準(zhǔn)藍寶石應(yīng)用，客戶認(rèn)證逐步突破，高純氧化鋁將陸續(xù)放量。
評級面臨的主要風(fēng)險
項目進度風(fēng)險；市場開發(fā)風(fēng)險；毛利率下滑風(fēng)險。
估值
公司UV 固化光纖涂覆材料銷量穩(wěn)步增長；光刻膠、高純氧化鋁進口替代空間大，項目投產(chǎn)驅(qū)動公司快速成長。預(yù)計公司2015-2017 年每股收益分別為1.08 元、1.43 元、1.90 元，首次給予買入評級，目標(biāo)價85.80 元。
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