>> 廣證恒生-華帝股份(002035)深度報告-從煙機高端化轉(zhuǎn)型切入,實現(xiàn)公司雙百億目標(biāo)-160117
| 上傳日期： |
2016/1/21 |
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pdf 共28頁 |
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強烈推薦 |
作者： |
王亮 |
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因此，公司2015 年前三季度收入和凈利潤急速下降，不是基本面發(fā)生重大變化，公司內(nèi)部調(diào)整應(yīng)當(dāng)是主要原因。
● 公司選擇從煙機為切入口進行智能化高端轉(zhuǎn)型，非常符合產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展趨勢，煙機業(yè)務(wù)高增長明確。由于煙機核心技術(shù)——氣味降低度、噪音和油煙分離率從第三代到第六代的進步很快，已遠超國家標(biāo)準，消費者使用感受的改變非常顯著，因此消費替換需求很大，煙機的增長空間和增速有支撐。此外，選擇煙機為突破口，還能帶動公司其他類別廚房電器的增長。
● 公司節(jié)能灶業(yè)務(wù)將成為公司第二個發(fā)力點。公司灶具技術(shù)一直處于領(lǐng)先，聚能灶75%熱效率和CO、NO 化物接近零排放，將成為行業(yè)標(biāo)準引領(lǐng)者，具有先發(fā)優(yōu)勢。
● 盈利預(yù)測與估值 我們預(yù)計公司2015 到2017 年的EPS 分別為：0.75、1.02、1.61元。2015 年公司實現(xiàn)恢復(fù)性增長，可按照2016 年公司盈利預(yù)測估值。公司業(yè)務(wù)與老板電器（002508）、萬和電氣（002543）相近，其產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)、制造能力和銷售渠道都有許多相同之處。華帝股份市盈率和市銷率均在老板電器和萬和電氣之下，市凈率處于兩者之間。我們認為，基于華帝股份品牌形象轉(zhuǎn)型，其雄厚的研發(fā)、制造和渠道實力將在近三四年兌現(xiàn)，可以按照老板電器的市盈率進行估計。老板電器市盈率從2011 年出至2015 年末，市盈率最小值18 倍、最大值48 倍、平均值19 倍，我們保守按照20 倍計算，公司合理股價為20 元。截止2016 年1 月15 日收盤價13.77 元，還有45%的空間。
● 風(fēng)險提示：一、宏觀經(jīng)濟增速下滑，抑制消費需求，導(dǎo)致煙機和燃氣灶具替換需求受阻。二、煙機和燃氣灶具行業(yè)競爭將會進一步加劇，經(jīng)銷渠道的科學(xué)高效管理尤為重要。
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