>> 西部證券-滄州明珠(002108)定增加碼濕法鋰電隔膜業(yè)務-160126
| 上傳日期： |
2016/1/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉迪，商艾華 |
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此報告為加密報告 |
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隨著新能源汽車的爆發(fā)增長，鋰電池隔膜需求空間廣闊。2015 年我國新能源汽車產(chǎn)量和銷量分別為34 萬輛和33.1 萬輛，同比增長分別為333.7%和342.9%。新能源汽車的爆發(fā)式增長，也拉動了鋰電池隔膜需求的快速增長。據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計和預測，2014 年全國隔膜產(chǎn)量達到5.75 億平方米，預計2015 年我國鋰電池隔膜產(chǎn)量9.5 億平方米，同比增速65.2%，2017 年將達到22.5 億平方米，2014-2017 年年均增速57.6%。
濕法鋰電池隔膜進口替代空間廣闊，公司定增項目符合鋰電隔膜技術(shù)發(fā)展方向。相對于干法隔膜，濕法隔膜由于采用雙向拉伸技術(shù)，可以做的更薄、強度更高，使電池的容量更大，符合電池行業(yè)發(fā)展的規(guī)律。但濕法隔膜的工藝技術(shù)難度相對較高、投資規(guī)模相對較大，當前國產(chǎn)濕法隔膜規(guī)模較小，且主要集中于低端領(lǐng)域，我國中高端濕法隔膜基本依賴進口，國內(nèi)濕法隔膜需求前景廣闊，進口替代空間較大。
公司技術(shù)研發(fā)成熟，是國內(nèi)為數(shù)不多的同時掌握干法和濕法兩大生產(chǎn)工藝并實現(xiàn)量產(chǎn)的鋰電隔膜供應商。公司“年產(chǎn)2500 萬平米濕法鋰電隔膜項目”已于2016 年初順利投產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量達到設計要求，項目投產(chǎn)時間略早于預期，顯示出公司對濕法隔膜技術(shù)和工藝的把握較強。公司此次定增建設10500 萬平方米濕法鋰電池隔膜產(chǎn)能，項目建設期2 年，投產(chǎn)后公司總產(chǎn)能將達到2.4 億平方米，緩解了公司隔膜供不應求產(chǎn)能不足的局面，進一步鞏固和提升公司在鋰電池隔膜領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，提升鋰電隔膜業(yè)務占公司主營業(yè)務的比重。
業(yè)績預測與估值：公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，鋰電池隔膜業(yè)務增長迅猛，我們預計2015-2017年公司EPS 為0.35 元、0.42 元、0.52 元，對應動態(tài)PE 分別為42 倍、34 倍、28 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險、項目進展低于預期的風險、競爭加劇的風險。
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