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本中心看好O2O 新事業(yè)與高毛利率產(chǎn)品的高速增長(zhǎng)，認(rèn)為公司享有估值溢價(jià)應(yīng)屬合理。因此，我們重申買入建議，但目標(biāo)價(jià)下調(diào)至人民幣26元，相當(dāng)于20 倍2016 年預(yù)估每股收益，該倍數(shù)低于前次報(bào)告22倍，理由是觀察到市場(chǎng)氛圍更為悲觀且投資人更為謹(jǐn)慎。
    與京東商城(JD.com)合作設(shè)立子公司切入O2O 事業(yè)：新設(shè)立的子公司上藥云健康剛完成人民幣12.1 億元籌資。上海醫(yī)藥、京東商城與IDG Capital 分別持有80%、12.5%、5%股權(quán)。上海云健康將建立三項(xiàng)網(wǎng)上平臺(tái)：電子處方箋、藥物信息與病人數(shù)據(jù)庫平臺(tái)，計(jì)劃通過上海醫(yī)藥的實(shí)體平臺(tái)，結(jié)合線上及線下資源，擴(kuò)張至O2O 事業(yè)。本中心認(rèn)為與京東商城的合作有助于上海醫(yī)藥快速提升在線滲透率。
    高毛利率事業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)：2015 上半年高毛利率事業(yè)維持較高增長(zhǎng)步伐：1) 藥品直送(DTP)營收同比增長(zhǎng)23.9%至人民幣12.5 億元；2) 醫(yī)療耗材營收同比增長(zhǎng)72.2%至人民幣10 億元；3)醫(yī)院托管藥房事業(yè)快速增長(zhǎng)，托管家數(shù)自去年底的65 家增長(zhǎng)至104 家，已達(dá)到公司2015 年原定目標(biāo)為100 家。然而，上海醫(yī)藥的分銷業(yè)務(wù)(毛利率6.2%)仍占接近90%的總營收，且增長(zhǎng)速度較制造業(yè)務(wù)(毛利率49.6%)來得快，因此公司整體毛利率表現(xiàn)并未有明顯提升，公司平均毛利率仍維持在11.5-12.5%之間，1H15 毛利率12.0%符合預(yù)期。